公告要点：上汽集团2023 年3 月产量为365,352 辆，同环比分别-12.95%/+17.84%，销量为351,803 辆，同环比分别-20.59%/+16.75%。其中：上汽乘用车3 月产销量分别为88,208/82,258 辆，同比分别为+42.87%/+32.22%，环比分别为+55.07%/+40.61%；上汽大众3 月产销量分别为80,107/81,019 辆， 同比分别-26.15%/-26.36% ， 环比分别+3.41%/+10.53%；上汽通用3 月产销量分别为63,686/62,800 辆，同比分别-28.20%/-29.06%，环比分别-12.86%/-7.86%；上汽通用五菱3 月产销量分别为94,947/90,500 辆，同比分别-27.29%/-39.67%，环比分别+29.36%/+25.69%。

3 月自主+出口表现较佳，多款重点新车上市助力后续销量提升。1）分品牌来看，自主表现最佳。上汽乘用车3 月产批表现最佳，其中智己3月销量2007 辆，环比+60.43%；重点新车表现亮眼：3 月27 日飞凡F7正式上市并同期启动交付，豪华舒适智能座舱+突出动力性能，爆款可期，单周订单超过1500 台；MG7 于3 月29 日上市，单周订单也超过1500 台。上汽通用五菱产批环比回升，重点新车方面，五菱缤果于3 月29 日上市，单周订单超过3000 台；上汽大众3 月产批表现差于集团整体。新途岳于3 月30 日上市，此外上汽大众于3 月17 日推出限时现金优惠，有望提振后续销量；上汽通用3 月产批同环比均下滑。2）分能源类型来看，新能源批发渗透率持续提升。新能源车3 月产批分别为6.29/6.52 万辆，同比分别-11.29%/-12.44%，环比分别+26.90%/+46.18%。

新能源批发渗透率达18.55%，同环比分别+1.73/+3.73pct。3）分国内外市场来看，出口同比高增长。上汽集团3 月出口9.67 万辆，同环比分别+92.10%/+15.46%。MG4 单一车型实现海外月销破万，打造海外市场爆款。

3 月上汽集团补库。3 月上汽集团企业当月库存+13549 辆（较2 月），上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽通用五菱当月库存分别-912、+886、+5950、+4447 辆（较2 月）。

盈利预测与投资评级：传统龙头转身，核心技术新能源三电系统+智能化软硬件全栈布局，飞凡+智己推动自主品牌高端化，合资电动智能变革起步，有望实现销量攀升。我们维持公司2022-2024 年归母净利润预期为178.17/151.22/175.08 亿元，对应EPS 为1.52/1.29/1.50 元，对应PE为9.39/11.06/9.56 倍，维持公司“买入”评级。

风险提示：乘用车产销低于预期；行业价格战超预期。