事件描述

公司发布2023年3月份产销快报。

事件评论

总量受价格战短期扰动，海外持续高增长。上汽集团3月销量35.2万辆，同比下降20.6%环比增长16.7%。Q1实现批发销量89.1万辆，同比下降27.0%。1）分车企来看，合资方面，3月上汽大众销量8.1万辆，同比下降26.4%，Q1累计22.6万辆，同比下降31.7%；上汽通用销量6.3万辆，同比下降29.1%，Q1累计18.6万辆，同比下降32.3%：上汽通用五菱销量9.1万辆，同比下降39.7%，Q1累计19.3万辆，同比下降41.0%。自主方面，上汽乘用车销量8.2万辆，同比增长32.2%，Q1累计19.6万辆，同比增长1.2%智己汽车销量2.007辆，环比增长60.4%，Q1累计3.765辆。2）分能源类型来看，3月新能源车型销量6.5万辆，同比下降12.4%，Q1累计14.2万辆，同比下降26.0%。分车企来看，上汽乘用车、上汽大众、上汽通用新能源销量实现同比正增长；从主要新车型来看，当前飞凡F7单周订单超过1500台，五菱缤果单周订单超过3000台。3）分地区来看，3月出口及海外基地销量为9.7万辆，同比增长92.1%，其中新能源车销量占比接近30%，自主品牌销量占比超过80%；Q1累计25.7万辆，同比增长49.6%。公司海外市场持续高增长，全球车型MG4ELECTRIC表现优异，3月销量突破万辆，2023年MG4即将在6大洲80余个国家全面发售，全球销量有望突破15万辆。当前价格战影响逐步消退，随着观望情绪缓解，终端需求有望回升。公司新车持续落地，智己LS7、飞凡F7、MG7、五菱缤果等全新车型已启动上市交付，订单表现较好，将加速驱动总量向上。

展望未来，新开发机制开启换代周期，智能电动布局持续推进，自主重构引领价值向上。公司开发架构二次选代，以三大整车技术底座与四大关键系统技术底座加码核心技术能力，智能电动布局持续推进。新开发机制赋能自主品牌开启换代周期，推新速度加快，主力车型荣威RX5迎来换代，新车MGMULAN面向全球，中欧市场齐发力，有望塑造爆款车型；智己与飞凡主攻中高端纯电市场，带动品牌持续向上；新开发机制对标全球标准，出海业务有望持续贡献增量。

投资建议：合资品牌销量企稳，自主品牌持续向上，公司业绩向好有望驱动估值修复。复盘来看，公司业绩下滑是导致近年市净率下行的主要原因。合资品牌销量逐步企稳，价格带中松上移趋势明显，有望恢复利润贡献；自主品牌迎来新开发机制下的换代周期，有望重塑爆款车型，提振销量表现，智能电动布局推进引领品牌价值向上，业绩向好有望驱动估值修复。预计公司2022、2023、2024年EPS分别为1.56、1.89、2.07元，对应PE9.2X，7.6X，6.9X，维持“买入”评级。

风险提示

1、芯片短缺影响反复；

2、终端需求弱于预期。