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阿里巴巴-SW(09988.HK):全方位布局AI 启动组织变革

国盛证券 ·  2023/04/06 14:16  · 研报

中国商业:消费及物流逐步回暖,CMR 降幅望收窄。零售端,据国家统计局,2023年1-2 月社零同比增长3.5%。按累计同比增速推算,1-2 月实物商品网上零售额同比增长5.3%,环比实现修复。物流端,据国家邮政局,2023 年1、2 月规模以上快递业务量分别同比下降17.6%、同比增长32.8%,2 月快递实现加速恢复。

展望23Q4 财季,我们预计阿里巴巴中国商业GMV 望随着消费复苏边际改善、CMR 降幅也望收窄。我们预计淘系将继续加大投资,聚焦在用户产品体验、商家经营赋能等方面。

云计算:公有云健康增长,重视技术突破。展望23Q4 财季,我们预计阿里云有望同比小幅增长,其中公有云有望健康增长、混合云收入或仍下跌。未来,阿里将重视技术突破,积极投入新技术领域。生成式AI 方面,将全力构建自身AI 预训练大模型,并为市场上多种模型应用提供算力支撑。

全方位布局AI,期待进一步落地。1)模型底座方面,2022 年9 月阿里发布最新“通义”大模型系列,其中通用模型层包含通义-M6、通义-AliceMind 和通义-CV三类模型,覆盖多模态、自然语言处理、计算机视觉,专业模型层深入电商、医疗、法律、金融、娱乐等行业。2)开源生态方面,2022 年11 月,阿里巴巴推出AI 大模型开源社区“魔搭”ModelScope,旨在降低AI 的应用门槛。2023 年3 月,阿里达摩院已在“魔搭”ModelScope 上线了“文本生成视频大模型”。3)算力方面,2022 年8 月,阿里云推出“飞天智算平台”,并启动两座超大规模智算中心,算力规模合计15 EFLOPS,成为全球最大规模智算平台,可将计算资源利用率提高3 倍以上,AI 训练效率提升11 倍,推理效率提升6 倍。4)应用方面,天猫精灵近日以脱口秀演员嘴替“鸟鸟分鸟”为例演示了类似“阿里版本chatGPT”的语音助手。此外,2023 阿里云峰会将于4 月11 日召开,阿里云CEO 张勇、CTO周靖人等均将出席,我们预计会上或有更多重大进展发布。

开启组织变革,设立六大业务集团。3 月28 日,阿里巴巴集团董事会主席兼首席执行官张勇发布全员信《唯有自我变革,才能开创未来》,宣布启动“1+6+N”组织变革。阿里巴巴集团将设立阿里云智能、淘宝天猫商业、本地生活、菜鸟、国际数字商业、大文娱等六大业务集团和多家业务公司,未来或将独立融资或上市。

我们认为,本次调整将1)在组织管理层面,打造更加敏捷的组织形式,激发创新活力,提高经营效率。2)在估值层面,几大业务独立上市或将带来公司估值修复。

重申“买入”评级。我们预计2023-2025 财年收入为8667/9418/10012 亿元;non-GAAP 归母净利达1370/1527/1675 亿元。基于核心电商10x 2024e P/E、云计算5x 2024e P/S、文娱2x 2024e P/S、创新业务2x 2024e P/S,维持阿里巴巴港股(9988.HK)140 港元/美股(BABA.N)143 美元目标价,重申“买入”评级。

风险提示:行业政策对业务影响超预期,电商、云计算进展不及预期,宏观环境变化超预期。

以上内容仅用作资讯或教育之目的,不构成与富途相关的任何投资建议。富途竭力但不能保证上述全部内容的真实性、准确性和原创性。
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