事件:
公司發佈2022年度業績公告,22年全年實現營收40.1億元,同比微降4.2%;實現歸母淨利潤0.5億元,同比降85.5%;處於此前業績預告區間內。
疫情影響整體經營,慫火鍋表現亮眼
2022年,受全國主要城市疫情感染和多輪防控影響,公司旗下餐廳暫停堂食服務時間達38天,嚴重製約了公司經營,預計因餐廳營運或堂食服務暫停而造成的收入損失在13.7億元。分品牌看,受門店數量減少(全年關店7家)+客流下滑(翻座下滑0.3)影響,九毛九的收入同比降20.4%;太二門店擴張(淨增門店100家)對沖客流減少(翻座率下滑0.8),收入微跌5.6%,營收佔比略下滑1.2pct;慫火鍋高效拓店(全年拓店18家+翻座率保持2.5水平)推動其品牌餐廳收入同比增196.8%,營收佔比提升至7%左右。
經營利潤率下滑,九毛九門店盈利保持穩定
從成本端看,2022年原材料成本佔營收36.1%,同比略降0.7 pct,租金及相關開支佔營收2.1%,同比略降0.2 pct,基本保持穩定;受收入減少影響,員工成本佔營收28.3%,同比上行3.0 pct,使用權資產折舊佔營收10.1%,同比上行1.9 pct。最終,公司整體門店經營利潤率爲12.9%,同比下滑6.5pct,其中九毛九門店經營利潤率維持在12.9%,太二經營利潤率下滑7.5pct,預計與其全國佈局、疫情壓制客流有關。
太二穩健擴張,慫火鍋漸入佳境
根據公司公衆號,截至3月18日,太二門店460家,較22年末增10家,預計全年新開120家,維持穩健擴張態勢,並尋求全球份額。慫火鍋同期門店30家,較年初增3家,預計全年新增25家,參考太二和湊湊發展路徑,慫火鍋有望在公司資源賦能+品牌強勢的助力下加速拓店。且此前,公司出資996萬元收購重慶涪陵地區的土地使用權,用作火鍋底料、複合調味料的生產廠房,預計可有效保障前端慫品牌的標準化放量擴張。
盈利預測、估值與評級
預計公司23-25 年收入分別爲76.6/108.9/148.6 億元, 對應增速分別爲91%/42%/36%,歸母淨利潤分別爲6.7/9.9/13.7 億元, 對應增速分別爲1267%/47%/38%,EPS分別爲0.5/0.7/0.9元。鑑於公司多品牌運營實力,參照可比公司估值,給予公司24年30倍PE,目標價20.5元。維持“買入”評級。
風險提示:經濟下滑;消費復甦不及預期;新市場開拓不及預期風險。