事件：3 月20 日，国家新闻出版署公布2023 年首批进口网络游戏版号审批结果，哔哩哔哩代理的《闪耀！优俊少女》版号获批。

《闪耀！优俊少女》海外流水表现优秀，版号获批后国内上线时间将早于预期。《闪耀！优俊少女》由日本厂商Cygames 开发，此前已经在海外市场取得优异收入表现，据Sensor Tower 统计，《闪耀！优俊少女》2021 年2月在日本上线后多次位列iOS 畅销榜第一名，并蝉联2021 年和2022 年前三季度全球RPG 手游收入冠军。《闪耀！优俊少女》获得版号后预计会较快在国内市场推出，此外，23 年上半年公司另有8 款自研及代理产品将在全球市场上线。展望全年，一方面，新产品上线后陆续开始贡献流水；另一方面，此次进口版号审批公布时间间隔为3 个月，较往年明显缩短，公司储备的多款代理产品有望受益于政策环境改善，持续优化供给，预计公司2023年游戏业务收入同比增速将达20%左右。

广告业务下半年有望迎来复苏，收入结构持续优化。公司提供Story-Mode、品牌种草带货等新型广告场景，来自电商、快消及汽车行业的广告投放持续提升，随着居民消费能力修复，预计公司广告收入将在23 年下半年迎来复苏，2023 年广告收入同比增长25%以上，高于市场平均水平。降本增效战略下，预计公司核心用户活跃度将稳中有升，带动增值服务业务收入增长，预计2023 年增值服务业务收入同比增长约20%。未来公司收入增长将更多由具有较高毛利的游戏与广告驱动，预计毛利率将进一步改善。

盈利预测与投资建议：重点代理产品版号过审后有望加速推出，广告业务下半年迎来复苏，看好公司收入结构改善以及盈利能力提升，预计公司2023/2024/2025 年营收253/309/369 亿元，同比+16%/+22%/+19%；经调整净利润-34/-9/14 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：商业化不及预期，用户增长不及预期，政策监管风险。