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哔哩哔哩-W(9626.HK)2022年四季度财报点评:净亏损逐季收窄 多业务修复可期

国泰君安 ·  2023/03/12 00:00  · 研报

本报告导读:

22Q4公司净亏损环比继续收窄,未来随着广告环境恢复以及投放效率提升、新游戏逐步释放、高ROI 内容继续推进,多业务望迎来修复。

摘要:

公司盈利能 力连续两季改善,维持“增持”评级。22Q4 公司游戏及广告收入略低于预期,我们下调2023-2024 年收入预测值至256/297 亿元(前值为310/375 亿元),新增2025 年收入预测值333 亿元,鉴于公司控费效果较优,我们上调2023-2024 年Non-GAAP 归母净利润预测值至-34.8/2.5 亿元(前值为-41/-0.6 亿元),新增2025 年Non-GAAP归母净利润预测值24.1 亿元,维持“增持”评级。

事件:公司公布22Q4 财报,22Q4 实现营业收入61.4 亿元(yoy+6%),其中移动游戏收入为11.5 亿元(yoy-12%),广告收入为15.1 亿元(yoy-5%),直播及增值服务收入为23.5 亿元(yoy+24%),电商及其他收入为11.3 亿元(yoy+13%),其中直播及增值服务增速环比改善显著。

降本增效成效初显,未来将推进更多高ROI 内容。随着经济环境变化,公司将提升盈利视作首要任务,22Q4 销售费用率同比下降10pct至20.6%,在此带动下公司经调整净亏损同比收窄20.8%至13.12 亿元。未来随着宏观经济环境逐步复苏,公司逐步清理低ROI 内容、扩充国漫等优势内容品类,并且加速Story-Mode 竖屏视频等强盈利内容的商业化进程,公司盈利能力有望持续增强。

社区持续蓬勃发展,DAU将成为更重要的用户增长指标。在销售费用大幅收缩的背景下,用户数仍实现健康增长,22Q4 DAU 达9280 万人(yoy+29%),其中正式会员渗透率同比提升6.4pct 至59.8%,付费率同比微降0.4pct 至8.6%;从用户活跃度来看,单用户日均使用时长同比增长17%至96 分钟达历史新高,平台日均视频播放量同比增长77%至39 亿次,平台月均互动量同比增长35%至136 亿次,“创作-吸引-激励”的社区氛围持续获得用户认可,商业转化效率提升可期。

风险提示:内容质量降低风险,用户喜好和市场趋势变化风险。

以上内容仅用作资讯或教育之目的,不构成与富途相关的任何投资建议。富途竭力但不能保证上述全部内容的真实性、准确性和原创性。
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