事件描述

公司发布2023 年2 月份产销快报。

事件评论

总量回升态势向好，多款智能电动新车即将贡献增量。上汽集团2 月销量30.1 万辆，同比下降6.4%，环比增长26.6%，终端交付35.8 万辆，环比增长16.8%，持续消化终端库存。1-2 月累计来看，实现批发销量53.9 万辆，同比下降30.6%。1）分车企来看，合资方面，2 月上汽大众销量7.3 万辆，同比下降19.1%，1-2 月累计14.5 万辆，同比下降34.3%；上汽通用销量6.8 万辆，同比下降10.3%，1-2 月累计12.3 万辆，同比下降33.8%；上汽通用五菱销量7.2 万辆，同比增长9.1%，1-2 月累计10.2 万辆，同比下降42.1%。

自主方面，上汽乘用车销量5.8 万辆，同比下降9.2%，1-2 月累计11.4 万辆，同比下降13.5%；智己汽车销量1,251 辆，环比增长146.7%，1-2 月累计1,758 辆。2）分能源类型来看，2 月新能源车型销量4.5 万辆，同比下降1.4%，1-2 月累计7.7 万辆，同比下降34.6%。智己飞凡新车表现较好，智己LS7 近期启动交付，累计订单量突破1.5 万个，排至4 月第一周的可交付订单已售罄，90kWh 四驱版本订单已排至7 月份；飞凡F7 亮相一个月即收获现金订单超过1.2 万张，将于3 月下旬上市。3）分地区来看，2 月出口及海外基地销量为8.4 万辆，同比增长49.3%，1-2 月累计16.0 万辆，同比增长31.9%。

MG 品牌在欧洲、澳新、中东、墨西哥等地销量表现优异，在欧洲市场已实现月销量同比翻番。公司库存调整逐步到位，从后续新车规划来看，随着智己LS7、飞凡F7、荣威RX9、MG7、MAXUS V70、别克E5、五菱缤果等的上市交付，公司总量表现将延续向好态势。

展望未来，新开发机制开启换代周期，智能电动布局持续推进，自主重构引领价值向上。

公司开发架构二次迭代，以三大整车技术底座与四大关键系统技术底座加码核心技术能力，智能电动布局持续推进。新开发机制赋能自主品牌开启换代周期，推新速度加快，主力车型荣威RX5 迎来换代，新车MG MULAN 面向全球，中欧市场齐发力，有望塑造爆款车型；智己与飞凡主攻中高端纯电市场，带动品牌持续向上；新开发机制对标全球标准，出海业务有望持续贡献增量。

投资建议：合资品牌销量企稳，自主品牌持续向上，公司业绩向好有望驱动估值修复。复盘来看，公司业绩下滑是导致近年市净率下行的主要原因。合资品牌销量逐步企稳，价格带中枢上移趋势明显，有望恢复利润贡献；自主品牌迎来新开发机制下的换代周期，有望重塑爆款车型，提振销量表现，智能电动布局推进引领品牌价值向上，业绩向好有望驱动估值修复。预计公司2022、2023、2024 年EPS 分别为1.56、1.89、2.07 元，对应PE9.6X，7.9X，7.2X，维持“买入”评级。

风险提示

1、新车推出进度不达预期；

2、芯片短缺影响反复。