业绩回顾

4Q22 Non-GAAP 归母净利润剔除一次性费用调整基本符合我们预期公司公告4Q22 业绩：收入4.48 亿美元，同比下降27.3%，环比下降1.2%，主要由于疫情影响广告主投放计划，我们预测4.38 亿美元；Non-GAAP 归母净利润1.79 亿美元，同比下降8.7%，环比提升50.0%，存在约5,880 万美元一次性管理费用冲回，我们预期1.18 亿美元。

发展趋势

四季度广告业务压力持续，食品饮料、汽车、手机行业广告主表现相对较好。4Q22 公司广告业务收入3.91 亿美元，同比下降29.1%，环比基本持平，主要由于疫情影响广告主投放计划。分行业看，食品饮料广告主受到世界杯带动，4Q22 于微博投放实现正增长；汽车、手机行业广告主则受益于新品发布，微博广告投放亦取得较好增速。4Q22 增值服务收入5,745 万美元，同比下降12.2%，环比下降4.5%，其中会员业务由于文娱生态调整表现承压，社交电商业务重点尝试高客单医美行业，2022 全年医美电商GMV实现翻倍。

费用控制能力稳健，存在一次性管理费用冲回。成本方面，4Q22 毛利率76.3%，环比下降2.9ppt，主要由于世界杯版权开支、人员优化成本等。费用率方面，由于投资公司假面科技未达成此前业绩对赌目标，管理费用冲回约5,880 万美元；剔除上述一次性费用冲回，4Q22 Non-GAAP 净利率环比基本持平，显现出公司多年运营下积淀的稳健经营能力。

业务回暖进行时，关注经济回暖与投放趋势变化。公司表示，1~2 月已观察到业务部分修复，但多数广告主营销方案尚未开始明显调整，预算进一步释放或需等到2Q23；从行业角度，2023 年汽车、奢侈品客户有望延续良好增长态势，美妆行业投放或于2H23 恢复，游戏行业受益于版号下发亦有进一步增长机会；从广告策略角度，2023 年公司计划重点推广品效+内容热点的组合营销模式，发挥微博汇集媒体、明星、KOL 的核心生态优势。

此外，恒生指数公司公布定期指数调整结果，恒生科技指数纳入微博-SW（9898.HK），预计于3 月13 日生效。我们建议关注1H23 电商大促节点中广告主预算调整信号，以及经济复苏带动广告需求进一步回暖。

盈利预测与估值

考虑到环境回暖，我们上调2023/2024 年收入4%/1%，但是由于公司对内容、渠道等投入亦逐步恢复，维持2023/2024 年盈利预测，维持跑赢行业评级和港股/美股目标价194.0 港元/25.0 美元，均对应11.2 倍2023E Non-GAAP P/E。当前公司港股交易于9.8/7.2 倍2023/2024 年Non-GAAPP/E，美股交易于9.2/6.8 倍2023/2024 年Non-GAAP P/E，港股/美股目标价上行空间分别为13.4%/20.9%。

风险

宏观经济及消费需求复苏低于预期，行业监管政策持续加强，行业竞争加剧，投资减值风险。