经调整净利润同比下降62.7%......

九毛九周一晚间发布了盈利预警。在23 财年，九毛九预计将录得约40.057 亿元人民币的营收（ 同比下降4.2% ， 较招证国际预测低14.7%）。净利润应不低于470 万元人民币（同比下降86.2%，较招证国际预测低82.0%）。扣除7,890 万元人民币的外汇损失，净利润同比下降62.7%（较招证国际预测低52.3%）。22 年下半年的营收应为21.07 亿元人民币（同比下降2.4%，较招证国际预测低24.7%）。22 年下半年经调整净利润应为6,800 万元人民币（同比下降55.7%，较招证国际预测低67.3%）。

…...由于新冠疫情

九毛九解释，由于新冠疫情的限制，中国大部分地区的餐厅无法达到完全应用运营能力。负经营杠杆导致客户流量和营收下降，继而导致净利润下降。由于疫情在22 财年继续，我们不认为净营收和净利润的下降是意料之外。

23 财年正在恢复，但仍然需要时间

随着22 年12 月疫情限制的放松，我们应该预计23 财年会出现复苏。事实上，今年1 月，太二品牌餐厅的同店销售增长为6%，而九毛九品牌餐厅为4%。虽然这是23 财年的一个良好开端，而且我们还没有足够的细节，但我们认为每家餐厅的营收还没有接近新冠疫情前的水平。

维持增持评级及目标价 24.1 港元

鉴于九毛九只发布了盈利预警，没有公布多少财务细节，我们目前不改变我们的预测。尽管如此，我们认为市场应该已经消化了不理想的22 财年业绩。我们进一步认为，23 财年应该会复苏，并预计在3 月份公布22 财年实际业绩时，会有更多关于新餐厅开业的细节。我们维持目标价24.1港元（先前为24.1 港元）及增持评级。

主要的催化剂：翻台率及同店销售好于预期。

主要风险：消费者行为改变及外出用餐减少；利润率低于预期。