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微博-SW(09898.HK):四季度广告压力尚存 外部回暖下业绩修复可期

中金公司 ·  2023/01/19 07:56  · 研报

  我们预计公司4Q22 Non-GAAP净利润同比下降39.7%微博预计于3 月发布4Q22 业绩。我们预计:公司4Q22 收入4.38 亿美元,同比下降29.0%,Bloomberg一致预期为4.69 亿美元;4Q22 Non-GAAP净利润1.18 亿美元,同比下降39.7%,对应Non-GAAP净利率26.9%,Bloomberg一致预期为1.25 亿美元。

  关注要点

  四季度电商大促及世界杯带动部分广告投放,但短期业务压力尚存。用户方面,4Q22 世界杯等热点事件助力微博用户表现,根据QuestMobile,2022 年11 月/12 月微博MAU环比分别增长3.5%/3.4%,显现出微博差异化热点生态的产品优势。业务方面,我们认为受益于电商大促、世界杯主题营销等,尽管存在疫情反复影响但4Q22 公司广告业务环比仍或相对稳定(人民币口径),其中食品饮料、电商平台等行业广告主表现相对积极,但由于广告大盘仍处于渐进式复苏进程,我们认为广告业务收入的同比表现仍或偏弱。我们预计4Q22 公司广告及营销服务收入3.80 亿美元,同比下降31.1%。公司增值业务表现相对平稳,我们预计4Q22 增值服务收入5,793万美元,同比下降11.5%。

  公司费用管控能力较强,保持盈利能力韧性。毛利率方面,由于存在广告制作、版权内容等成本投入,我们预计4Q22 公司毛利率环比微降0.7ppt至78.5%。费用率方面,我们认为,公司依托高毛利业务模式和相对成熟的经营状态,具备较强业务把控能力,维持稳健盈利水平,此外由于四季度红人节等线下活动因疫情影响推迟,释放一定利润空间。我们预计4Q22 Non-GAAP净利率26.9%,环比基本持平。

  外部环境转暖叠加降本增效延续,静候公司业绩增速修复。展望2023 年,我们认为公司有望受益于广告行业整体修复趋势,微博作为品牌广告的主阵地,以快消品客户为业务基本盘,若消费需求复苏较快,公司收入增长或具备更好弹性,同时游戏、新能源车等行业亦有望延续积极投放趋势。此外,公司通过减少低效渠道投放、优化人员结构等措施提升利润表现,公司此前亦于3Q22 业绩会表示,2023 年计划在保持核心竞争力投入和新业务拓展的基础上,稳步提升运营利润率。

  盈利预测与估值

  我们基本维持2022~2024 年盈利预测,维持跑赢行业评级和港股/美股目标价194.0 港元/25.0 美元,均对应11 倍2023E Non-GAAP P/E。当前公司港股和美股均交易于9/7 倍2023/2024 年Non-GAAP P/E,港股/美股目标价上行空间分别为20.0%/20.6%。

  风险

  疫情反复或宏观经济复苏低于预期,行业监管政策持续加强,行业竞争加剧,投资减值风险。

以上内容仅用作资讯或教育之目的,不构成与富途相关的任何投资建议。富途竭力但不能保证上述全部内容的真实性、准确性和原创性。
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