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阿里巴巴-SW(09988.HK)FY2023Q2财报点评:降本增效释放利润 加大回购彰显信心

国海证券 ·  2022/11/18 00:00  · 研报

  事件:

  公司公告FY2023Q2 财报(对应自然年2022Q3),实现营业收入2,072亿元(YoY+3%,QoQ+1%);经营利润251 亿元(YoY+68%,QoQ+1%),经调整EBITDA433 亿元(YoY+24%,QoQ+5%),净利润-225 亿元,归母净利润-206 亿元,Non-GAAP 净利润338 亿元(YoY+19%,QoQ+12%)。此外公司回购计划已获批再增加150 亿美元,共计400 亿美元,并将有效期延长至2025 财年底。

  我们的观点:

  整体业绩表现:本季度营收低于预期,同比增速受局部疫情影响承压至3%,但业务发展整体韧性十足,继续围绕内需、全球化以及云计算三大战略坚定投入。

  中国商业业务:FY2023Q2 营收同比增长-1%至1,354 亿元,其中1)中国零售商业实现营收1,312 亿元(YoY-1%,QoQ-4%)。其中①客户管理业务实现营收665 亿元(YoY-7%,QoQ-8%),主要由于消费需求减少、疫情反复以及竞争持续所影响,导致本季度淘宝和天猫线上实物GMV(剔除未支付订单)同比录得低单位数下降;②直营及其他业务实现营收647 亿元(YoY+6%,QoQ+0%),增长主要来自包括盒马及阿里健康的直营业务收入增长所贡献,其中盒马绝大多数门店(不包含开业未满12 个月)的现金流为正;2)中国批发商业实现营收42 亿元(YoY+1%,QoQ-15%)。

  国际商业业务:FY2023Q2 营收同比增长4%至157 亿元,其中1)跨境及全球零售商业实现营收107 亿元(YoY+3%,QoQ+2%),同比增长主要由于Trendyol 电商业务的订单增长强劲和补贴效率提升,但部分被欧元兑美元贬值导致的速卖通收入下降而抵销;2)跨境及全球批发商业实现营收50 亿元(YoY+6%,QoQ+2%),增长主要由于与跨境业务相关的增值服务收入增长。

  本地生活服务业务:FY2023Q2 营收同比增长21%至131 亿元,本季度整体订单量同比增长5%,主要由于高德订单的强劲增长以及饿了么的平均订单金额提升、补贴效率提升。

  菜鸟物流服务业务:FY2023Q2 营收同比增长36%至134 亿元,该项收入增长主要源于2021 年底服务模式升级,促使本地消费者物流服务收入增加以及国际物流履约解决方案服务收入增加(本季度73%收入来自外部客户)。

  云计算业务:FY2023Q2 云计算营收同比增长4%至208 亿元,同比增速放缓,目前主要由非互联网行业(金融/公共服务以及电讯行业等)驱动。截止2022 年9 月30 日为止的季度,来自非互联网行业客户收入占抵销跨分部交易的影响后阿里云总收入58%,较去年同比增长28%。互联网客户收入同比减少18%。

  盈利预测和投资评级: 我们预计公司FY2023-FY2025 年营收分别为8,956/10,022/11,490 亿元,归母净利分别为571/961/1143 亿元,对应摊薄EPS 为2.6/4.4/5.3 元,对应P/E 为27/16/14;根据SOTP估值法,我们给予2024 财年阿里巴巴合计目标市值26,578 亿元人民币,对应目标价138 港元,维持“买入”评级。

  风险提示:全国疫情反复影响;宏观经济增长不及预期;互联网行业的政策监管和估值调整风险;市场竞争加剧,行业增长不及预期;业务过度多元化,组织协同不足等。

以上内容仅用作资讯或教育之目的,不构成与富途相关的任何投资建议。富途竭力但不能保证上述全部内容的真实性、准确性和原创性。
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