事件:

　　公司公告2022 年Q3 实现营业收入5373 百万元（ YoY+27%，QoQ+19%），毛利润1022 百万元（YoY+6%，QoQ+24%），归母净利润234 百万元（YoY+28%，QoQ+62%）。

　　投资要点:

　　整体业绩表现：2022 年Q3 营收同比上升27%，主要受益于海外客户传统旺季、电磁传动以及精密结构件合并分部收入贡献增加，毛利率为19%，同比下降3.7 个百分点，而净利润为2.34 亿元，却同比上升27.5%，原因在于公司通过降本增效，严格库存管理并提高周转率，同时减少了固定资产等资本性开支。

　　声学产品： 2022 年Q3 公司声学产品收入同比增长5.6%至23.3 亿元，原因在于海外客户拉货动力强劲，通过持续提升产品竞争力并保障稳定交付能力，而在安卓市场方面，公司推出了Combo 以及Opera同轴解决方案。在车载声学方面，公司已经开始量产并交付，目前已获得包括整体解决方案、局部扬声器和调音在内的多个定点项目，覆盖传统车企、新势力及海外中高端汽车品牌。

　　光学产品：2022 年Q3 公司光学产品收入同比增长45.1%至5.67 亿元，当中1G5P 及1G6P 产品已稳定量产交付，公司独有的晶圆级玻璃技术使得WLG 镜头优异的光学性能持续提升手机影像拍照效果。此外，公司成功开发3P VR Pancake 光机模组，将于年内完成量产产线的搭建，进一步强化公司在VR 市场、布局元宇宙领域奠定扎实的技术和量产基础。

　　电磁驱动和精密部件：2022 年Q3 公司电磁驱动和精密部件收入同比增长47.3%至20.5 亿元。在电磁传动方面，公司将大师级声学技术与X 轴线性马达二合一，该产品具备在性能、空间、重量等方面的优势，并持续提升消费者在影音、游戏等场景中的听觉与触觉的双重体验。在精密结构件方面，公司当前中高端机型占比稳定，不断拓展高价值量业务。

　　传感器及半导体器件：2022 年Q3 公司传感器及半导体器件同比增长66.1%至4.21 亿元，其毛利率由Q2 的13.2%下降至7.4%，公司为开拓相关搭载自家芯片的MEMS 麦克风业务做出了一定让利。

　　与此同时，公司位于马来西亚高性能MEMS 麦克风智能制造基地已投产，进一步完善全球化产能布局。

　　盈利预测和投资评级：明年全球经济复苏将在一定程度上有所好转，或将带动手机消费回暖，叠加公司车载声学等相关业务逐渐放量，同时基于公司前三季度业绩，我们预计公司2022-2024 年营收分别为189.15/206.86/229.24 亿元，对应归母净利润为6.21/9.15/13.58 亿元，对应摊薄EPS 为0.52/0.76/1.13 元，对应P/E 倍数为32X/21X/14X。考虑到手机消费复苏后公司将有较大业绩弹性，同时光学业务的亏损有望改善，我们上调公司评级至“买入”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧，光学业务盈利能力优化进展低于预期；地缘政治冲突，导致供应链中断；技术跨越替代，颠覆公司现有技术优势；疫情影响，拖累全球经济复苏。