事件：3Q22公司实现收入53.73亿元人民币，同比/环比上升26.5%/ 15.0%，环比上升主要由于A客户进入传统旺季、叠加电磁传动及精密结构件收入贡献增加。盈利能力来看，3Q22毛利润为10.22亿元人民币，对应毛利率为19.0%，同比下降3.7pct、环比上升0.7pct，同比下降主要由于光学、MEMS麦克风业务毛利率同比下降。归母净利率为4.4%，同比接近持平、环比上升1.1pct，环比上升主要由于：1）OPEX费率下降；2）汇兑收益影响，对应归母净利润为2.34亿元人民币，同比/环比上升27.5%/61.4%，符合我们预期。

　　A客户进入新机拉货旺季，安卓声学承压：3Q22声学业务收入23.24亿元人民币，同比/环比上升5.6%/21.7%，环比上升主要由于A客户进入新机拉货旺季。毛利率为26.9%，环比上升0.5pct、同比下降0.8pct，基本维持稳定。展望4Q22，A客户有望延续强劲表现，安卓声学将持续承压。盈利能力来看，1）安卓声学整体降规致ASP承压、叠加产能利用率较低，拖累安卓声学盈利能力；2）A客户毛利率有望维持稳定。

　　23年A客户新机马达有望升级；东阳精密并表+安卓大客户需求强劲驱动结构件业务收入增长：3Q22电磁传动与精密结构件收入20.55亿元人民币，同比/环比上升47.3%/43.6%，同比上升主要由于东阳精密并表、环比上升主要由于：1）A客户马达业务进入新机拉货旺季；2）结构件安卓大客户需求强劲。毛利率为21.5%，同比/环比上升1.3pct/0.4pct。马达业务主要由A客户贡献，23年A客户新机马达有望升级，预期单机新增2颗马达模拟侧边虚拟键触觉反馈，带动单机马达价值量提升；安卓横向线性马达逐步为旗舰机采用，且开始向中低端渗透，对马达业务整体成长贡献有望逐年抬升。结构件方面，通过收购东阳精密切入A客户非手机金属结构件业务、叠加安卓大客户需求强劲，22年结构件业务整体收入、盈利能力均有望大幅提升。

　　下游需求疲弱+行业竞争持续，光学业务盈利能力持续承压：3Q22光学业务收入5.67亿元人民币，同比上升45.1%、环比下降39.0%；毛利录得亏损，主要由于：

　　1）安卓手机需求疲弱，塑胶镜头产能利用率较低；2）塑胶镜头行业价格竞争持续；3）受美元升值影响，手机摄像模组芯片采购价格提升，致盈利能力下降。

　　展望4Q22，中低端塑胶镜头产品ASP下探空间有限，ASP环比降幅有望收窄，但鉴于：1）安卓手机需求持续疲弱、2）公司自身塑胶镜头去库存压力，光学业务毛利或将继续录得亏损。

　　车载声学业务进入项目收获期，长期有望构筑二次成长曲线：车载声学业务进展顺利，3Q22开始量产交付。定点项目包括声学整体解决方案、局部扬声器和调音等不同类型项目，覆盖传统车企，造车新势力及海外中高端汽车品牌等多类型客户，长期有望构筑二次成长曲线。

　　盈利预测、估值与评级：3Q22业绩符合预期，维持22年净利润预测；考虑到23年起大客户马达有望升级，分别上调23/24年净利润预测8%/19%至10.72/14.16亿元人民币；公司当前股价对应22/23年净利润预测24x/18xP/E，鉴于：1）23年起大客户马达升级增厚净利润；2）车载声学业务进入项目收获期，有望打开估值空间，维持“增持”评级。

　　风险提示：A客户马达升级趋势暂缓；光学盈利能力改善进展不及预期。