2QFY23 业绩：归母净利润较彭博一致预期高14%

联想公布2QFY23 业绩，录得收入171 亿美元，同比-4.4%，较彭博一致预期高出1%，归母净利润为5.41 亿美元，同比+6%，较彭博一致预期高出14%。分板块看，由于PC 和智能手机需求疲软，IDG 业务收入2QFY23同比下滑11%，但SSG/ISG 业务同比增长26%/33%。我们认为PC 需求疲软态势或在2023 年持续，将FY2023/2024/2025 年归母净利润预测分别下调8%/6%/3%至20 亿/21 亿/22 亿美元，并将目标价下调至11.8 港币（前值：13.89 港币），对应10 倍FY23 年PE，由于PC 需求仍然不强，给予相对可比公司2022 年PE 平均水平折价47%，维持“买入”。

IDG 业务：PC 需求疲软，非PC 业务提速

IDG 板块2QFY23 收入同比下降11%至137 亿美元，经营利润同比下降12%至10.2 亿美元。IDC 数据显示，联想单季度PC 出货量为1,690 万台（同比-16.1%），市场份额为22.8%。非PC 产品方面，公司3Q22 智能手机出货量为1,100 万部（同比-14.7%），但智能协作业务持续以双位数增速同比增长。此后，联想将继续在高端市场发力，通过创新扩大非PC 产品组合，并通过基于场景的解决方案把握在企业协作和智能家居领域的增长机遇。

ISG 业务：CSP 业务仍然稳健，存储/边缘计算创新记录ISG 板块2QFY23 收入为26.1 亿美元（同比+33%），经营利润为3,600 万美元（同比+1.4%）。边缘计算和存储业务的营业额均创历史新高，分别较去年同期增长297% 和 115%。联想将全面增强基础设施产品组合，全方位应用ODM+模式以满足CSP 领域需求。同时，其将继续投资于创新技术（尤其是在边缘计算和服务领域），战略目标是成为覆盖从边缘到云，从硬件、软件到服务的全栈型基础设施厂商。

SSG 业务：持续快速增长，盈利能力改善

SSG 板块2QFY23 收入为17.2 亿美元（同比+26%），经营利润为3.68 亿美元（同比+29%）。其中，非硬件驱动的解决方案和服务业务的营业额在SSG 整体业务中的占比首次过半，新成立的联想电讯盈科企业方案公司协同效应也初步显现。联想将专注于关键的垂直领域，利用联想IP 打造可重复的全方位解决方案。

下调目标价至11.8 港币

将FY2023/2024/2025 年归母净利润预测分别下调8%/6%/3%至20 亿/21亿/22 亿美元，并将目标价下调至11.8 港币（前值：13.89 港币），对应10倍FY23 年PE，由于PC 需求仍然不强，给予相对可比公司2022 年PE 平均水平折价47%，维持“买入”。

风险提示：PC 库存的不确定性，全球经济波动。