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联想集团(00992.HK):净利率不断提升 非PC业务开启第二增长曲线

东方证券 ·  2022/11/10 12:55  · 研报

  公司22/23 财年中期业绩实现收入340 亿美元(yoy:-2%),毛利率16.9%( +0.1pct ) 。归母净利润10.6 亿美元( yoy : 8%) , 归母净利率3.21%(+0.2pct),盈利能力坚挺,正逐步实现集团净利润率翻倍的中期财务目标。

  高端、商用市场需求强劲,PC 收入端表现优于出货量。全球PC 业务低迷,IDC 预计2022 年全球PC 出货量同比降低12.8%。联想出货量也有下滑,智能设备(IDG)22/23 财年中期实现营收279.9 亿美元(同比-6.7%)。尽管全球消费疲软和疫情导致供应受限,联想智能设备由于高端部分收入增长、商用市场需求强劲,表现仍优于全球个人计算机市场,该部分业务收入端表现优于出货量。

  非PC业务增长强劲,通过升级商业模式和技术创新“穿越周期”。公司提前布局,致力于通过升级商业模式和技术创新来“穿越周期”,商业模式更加向价值链上游趋近,从硬件供应商向以服务为导向的创新驱动的解决方案提供商升级。

  1) 商业模式升级,SSG 事业部收入迅速增长。22/23 财年中期,方案服务(SSG)实现营收31.8 亿美元(yoy:+24.7%),营业利润同比增长27%,高于集团增速,其中,运维服务和解决方案服务等非硬件服务营业额在SSG 占比不断提升,已达52%,运维服务同比增长69%,解决方案服务同比增长21%。

  2) ISG 事业部收入同比历史新高,收入、产品出货量创下新纪录。基础设施方案(ISG)实现营收47.0 亿美元(yoy:+23.6%),达历史新高,云服务客户贡献较多增长,伺服器和存储的收入、AI 边缘计算的出货量均创下新纪录,伺服器和存储的销售额取得两位数增幅。

  我们预测公司2022-2024 财年每股收益分别为0.16、0.18、0.20 美元(原22-24 年预测为0.19、0.21、0.24 美元,主要下调了个人电脑和智能设备的营收),根据可比公司22年7.29 倍PE 估值,对应目标价为9.09 港币(美元港币汇率采用1:7.85),维持买入评级。

  风险提示

  PC 行业景气度下行,行业竞争加剧,云计算景气度不达预期,客户导入不及预期

以上内容仅用作资讯或教育之目的,不构成与富途相关的任何投资建议。富途竭力但不能保证上述全部内容的真实性、准确性和原创性。
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