李宁发布22Q3 运营公告：1） 零售表现：22Q3 李宁（不包含李宁YOUNG）全平台流水实现10-20%中段增长，分渠道来看，线下整体/直营/批发/电商分别实现10-20%中段增长、20-30%低段增长、10-20%低段增长和20-30%中段增长。2） 同店销售：22Q3 李宁（不包含李宁YOUNG）全平台同店销售实现高单位数增长，直营/批发/电商分别实现中单位数增长、高单位数增长和10-20%中段增长。3） 销售网点：截至9 月30 日，李宁主品牌共有6,101 家门店，全年净增166 家，其中直营/批发分别净增179/-13 家；李宁YOUNG 共有1,238 家门店，全年净增36 家。

在整体销售环境承压背景下，李宁经营状况健康，品牌势能继续向上。具体体现在：1) 净开店大幅提升：22Q3 李宁主品牌净增门店164 家，而全年门店净增为166 家，三季度贡献了大部分净开店。2) 库存控制较好：截至22Q3，公司库销比略超4，明显好于同行竞争对手，年底预计控制在4 以下；另一方面，从库存结构来看，目前6 个月以下的库存占比较高，环比继续改善。3) Q4 折扣力度可控：面对销售压力，公司22Q3 有低单位数的折扣加深，整体可控，Q4 将动态调整折扣率，预计稳定小幅波动状态，考虑到目前优于同行的库存状态，我们认为大幅加深折扣可能性较低。

公司仍然维持年初业绩指引，预计Q4 仍然能实现优于同行流水表现，这在消费行业中实属难能可贵，同时经销商也对公司未来发展也充满信心。另一方面，公司持续推进产品和品类优化， 22H1 跑步和篮球品类流水逆势增长10%和30%，高于健身和运动生活品类；鞋类收入同比增长47%，也显著高于服装类增速；新产品方面，公司2022 年大单品超轻19 已初获成功，2023 年有望推出更多爆品。

李宁作为国内国潮品牌代表，品牌势能持续提升，面对短期设计争议事件，公司也在第一时间发出公告澄清。中长期来看，公司目标打造肌肉型企业，运营效率仍有优化空间，同时配合专业品类的发力及产品结构的持续优化，我们对公司中长期的发展充满信心。

根据公司公告，我们维持盈利预测，预计公司2022-2024 年每股收益分别为1.79、2.25 和2.75 元，参考可比公司，维持2022 年39 倍PE 估值，对应目标价76.23 港币（1 人民币=1.09 港币），维持“买入”评级。

风险提示：国内外疫情的反复，行业竞争加剧，产品设计引发影响超预期等。