核心观点：

　　公司于9 月21 日在上海举办重新定义轻薄羽绒服发布会。针对市场上轻薄羽绒服面临的缺乏变化与创新，版型过于基础，难以满足消费者日益个性化的审美需求等痛点，公司作为行业龙头对轻薄羽绒服进行了大胆革新。公司将卫衣、针织等经典时尚单品与羽绒创新融合为一体，让经典与时尚，功能与美感有机结合，打破传统羽绒服一成不变的局面。由于不同材质之间缩水率、色牢度及面料延展差异的不同，拼接难度大，公司进行了上百次的尝试，最终突破了种种难点，得以实现更丰富的款式选择。此外，为突破传统轻薄羽绒服一成不变的横竖线条设计，公司以抽象几何艺术图形介入艺术绗缝设计。除了设计上的突破创新，公司通过创新性多层保温空气层面料、超轻裸肤面料、国际认证优质鹅绒、德国防钻绒技术以及智能防寒工艺，重新定义轻薄羽绒服。

　　我们看好公司2023 财年的旺季销售。首先，公司通过产品创新，给消费者带来更好的产品体验，增加产品对于消费者的价值，不断获得消费者的青睐。其次，目前国内疫情总体呈稳定下降趋势，伴随公司产品逐步进入销售旺季，利好公司产品销售。最后，2021 年公司启动了全球领先的羽绒服专家的新三年战略，坚持品牌引领的发展模式，围绕品牌、渠道、产品、零售、供应链等全面系统发力。且公司近年先后向员工和独立第三方顾问推出股权激励，进一步调动内外部资源，共同推动公司未来持续高质量发展。

　　盈利预测与投资建议。预计公司23-25 财年EPS 为0.23、0.28、0.33元/股。现价对应23 财年PE 仅15 倍，参考可比公司平均估值，给予公司23 财年22 倍PE，合理价值5.62 港元/股，维持“买入”评级。

　　风险提示。国内疫情反复的风险；业务的风险；商誉减值的风险；汇率波动的风险。