天齐锂业发布公告：2022 年上半年营业总收入142.96 亿元，同比增长508.05%；归母净利润103.28 亿元，同比增长11937.16%；扣除非经常性损益的归母净利润为92.81 亿元，同比增长47868.08%。
投资要点
优质锂矿格林布什量价齐升，未来持续扩产公司控股子公司TLEA 控股的泰利森拥有澳大利亚格林布什锂辉石矿，公司具有该矿26.01%的权益。格林布什矿是全球在运营的生产规模和储量规模最大、锂矿品位最高、生产成本最低的硬岩型锂辉石矿，锂储量约为830 万吨LCE，储量品位为2.0%。目前格林布什矿在产产能为162 万吨锂精矿/年，且有52 万吨锂精矿产能处于在建状态，预计到2025 年形成总产能约210 万吨的规模。
格林布什矿上半年产出60.8 万吨锂精矿，销售收入达到14.13 亿澳币（折合人民币约65.7 亿元，汇率按4.65 计算），上半年化学级锂精矿FOB 价格为1770 美元/吨。根据定价规则，销售定价半年为一个周期，下半年锂精矿FOB 价格为4187 美元/吨。成本方面，Q1 成本为476 澳元/吨，扣除特许经营费后为235 澳元/吨；Q2 成本上升至618 澳元/吨，扣除特许经营费后为254 澳元/吨。
泰利森出产的锂精矿目前仅供给TLEA 和雅保这两个股东，TLEA 和雅保分别可获得约50%的年产量。因此，公司控股子公司 TLEA 对泰利森锂精矿年产能的承销权益为50%。
2022 年1-6 月，泰利森销售给雅保的锂精矿总量为30.49万吨，销售金额为33.67 亿元人民币。计算得出单吨售价为1.1 万元，仍远低于CFR 中国3439 美元/吨（折人民币约2.24 万元/吨）的市场价格。
锂盐海内外布局，未来持续扩产
锂盐方面，海内外建成产能为6.88 万吨。公司目前建成的锂盐产能达到6.88 万吨，主要包括境内的的四川射洪、江苏张家港、重庆铜梁三个生产基地拥有的4.48 万吨锂化工产品产能。以及已经建成并处于试生产阶段的澳洲奎纳纳一期2.4 万吨氢氧化锂项目。
持续扩产，未来形成11.48 万吨/年产能规模。此外公司重庆铜梁生产基地拟分两期扩建2000 吨金属锂项目，预计一 期800 吨将于2023 年建成运行并投产，二期1200 吨将于2025 年建成运行并投产；四川遂宁安居2 万吨电池级碳酸锂项目目前正逐步恢复建设节奏，公司预计该项目将于2023年下半年竣工进入调试阶段。奎纳纳年产2.4 万吨氢氧化锂二期项目主体工程已基本完成，子公司TLK 正在就原建设方案进行重新审视结合市场需求、公司流动性等情况综合论证和调整二期氢氧化锂项目建设计划，并适时重启项目建设。
联营公司SQM 贡献投资收益大幅增长，未来可期公司合计持有SQM22.16%的股权。SQM 2022 年半年度营收46.19 亿美元，折合人民币约302.22 亿元，同比增长313.9%；净利润为16.55 亿美元，折合人民币约108.32 亿元，同比增长947.5%。公司在报告期内确认的SQM 投资收益约 23.59 亿元人民币，较上年同期有较大幅度增长；报告期内，公司从SQM 收到的分红款合计约11.72 亿元人民币。
锂盐高景气，SQM 提高锂盐销售指引。SQM 上半年销售锂盐7.2 万吨，同比增长50%。销售均价4.6 万美元/吨，同比去年上半年高出636%。此前SQM 在一季度电话会议中预测全年锂盐销售量为14 万吨，在8 月的二季度电话会议中将销量预测提升至14.5 万吨。此外，SQM 预计在2023 年锂盐产能将达到25 万吨，较目前水平提升10.5 万吨。扩产速度加快，未来产能仍值得期待。
盈利预测
预测公司2022-2024 年归母净利润分别为217.96、263.44、301.11 亿元，EPS 分别为13.28、16.05、18.35元，当前股价对应PE 分别为7.8、6.5、5.7 倍，给予“买入”投资评级。
风险提示
1）西澳锂矿及南美盐湖复产投产进度超预期；2）锂电需求增长不及预期；3）公司产能进度不及预期等。
天齊鋰業發佈公告：2022 年上半年營業總收入142.96 億元，同比增長508.05%；歸母淨利潤103.28 億元，同比增長11937.16%；扣除非經常性損益的歸母淨利潤爲92.81 億元，同比增長47868.08%。
投資要點
優質鋰礦格林布什量價齊升，未來持續擴產公司控股子公司TLEA 控股的泰利森擁有澳大利亞格林布什鋰輝石礦，公司具有該礦26.01%的權益。格林布什礦是全球在運營的生產規模和儲量規模最大、鋰礦品位最高、生產成本最低的硬巖型鋰輝石礦，鋰儲量約爲830 萬噸LCE，儲量品位爲2.0%。目前格林布什礦在產產能爲162 萬噸鋰精礦/年，且有52 萬噸鋰精礦產能處於在建狀態，預計到2025 年形成總產能約210 萬噸的規模。
格林布什礦上半年產出60.8 萬噸鋰精礦，銷售收入達到14.13 億澳幣（摺合人民幣約65.7 億元，匯率按4.65 計算），上半年化學級鋰精礦FOB 價格爲1770 美元/噸。根據定價規則，銷售定價半年爲一個週期，下半年鋰精礦FOB 價格爲4187 美元/噸。成本方面，Q1 成本爲476 澳元/噸，扣除特許經營費後爲235 澳元/噸；Q2 成本上升至618 澳元/噸，扣除特許經營費後爲254 澳元/噸。
泰利森出產的鋰精礦目前僅供給TLEA 和雅保這兩個股東，TLEA 和雅保分別可獲得約50%的年產量。因此，公司控股子公司 TLEA 對泰利森鋰精礦年產能的承銷權益爲50%。
2022 年1-6 月，泰利森銷售給雅保的鋰精礦總量爲30.49萬噸，銷售金額爲33.67 億元人民幣。計算得出單噸售價爲1.1 萬元，仍遠低於CFR 中國3439 美元/噸（折人民幣約2.24 萬元/噸）的市場價格。
鋰鹽海內外佈局，未來持續擴產
鋰鹽方面，海內外建成產能爲6.88 萬噸。公司目前建成的鋰鹽產能達到6.88 萬噸，主要包括境內的的四川射洪、江蘇張家港、重慶銅梁三個生產基地擁有的4.48 萬噸鋰化工產品產能。以及已經建成並處於試生產階段的澳洲奎納納一期2.4 萬噸氫氧化鋰項目。
持續擴產，未來形成11.48 萬噸/年產能規模。此外公司重慶銅梁生產基地擬分兩期擴建2000 噸金屬鋰項目，預計一 期800 噸將於2023 年建成運行並投產，二期1200 噸將於2025 年建成運行並投產；四川遂寧安居2 萬噸電池級碳酸鋰項目目前正逐步恢復建設節奏，公司預計該項目將於2023年下半年竣工進入調試階段。奎納納年產2.4 萬噸氫氧化鋰二期項目主體工程已基本完成，子公司TLK 正在就原建設方案進行重新審視結合市場需求、公司流動性等情況綜合論證和調整二期氫氧化鋰項目建設計劃，並適時重啓項目建設。
聯營公司SQM 貢獻投資收益大幅增長，未來可期公司合計持有SQM22.16%的股權。SQM 2022 年半年度營收46.19 億美元，摺合人民幣約302.22 億元，同比增長313.9%；淨利潤爲16.55 億美元，摺合人民幣約108.32 億元，同比增長947.5%。公司在報告期內確認的SQM 投資收益約 23.59 億元人民幣，較上年同期有較大幅度增長；報告期內，公司從SQM 收到的分紅款合計約11.72 億元人民幣。
鋰鹽高景氣，SQM 提高鋰鹽銷售指引。SQM 上半年銷售鋰鹽7.2 萬噸，同比增長50%。銷售均價4.6 萬美元/噸，同比去年上半年高出636%。此前SQM 在一季度電話會議中預測全年鋰鹽銷售量爲14 萬噸，在8 月的二季度電話會議中將銷量預測提升至14.5 萬噸。此外，SQM 預計在2023 年鋰鹽產能將達到25 萬噸，較目前水平提升10.5 萬噸。擴產速度加快，未來產能仍值得期待。
盈利預測
預測公司2022-2024 年歸母淨利潤分別爲217.96、263.44、301.11 億元，EPS 分別爲13.28、16.05、18.35元，當前股價對應PE 分別爲7.8、6.5、5.7 倍，給予“買入”投資評級。
風險提示
1）西澳鋰礦及南美鹽湖復產投產進度超預期；2）鋰電需求增長不及預期；3）公司產能進度不及預期等。
