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舜宇光学科技(2382.HK):八月:车载业务复苏 手机业务疲软

华泰证券 ·  2022/09/13 15:51  · 研报

  主要更新

  舜宇光学科技(舜宇)发布8 月出货数据。手机镜头/摄像模组(CCM)出货量分别同比下降26.2%/30.0%,主因安卓智能手机市场需求依然疲软,厂商仍在消化过剩库存。我们看到主要利好来自于车载镜头的持续边际复苏,出货量(约700 万,环比增长9.4%,同比增长29.0%)已接近2021年1 月的历史最高水平(730 万)。我们预计2H22 公司智能手机相关产品出货疲软,考虑到ARVR 及车载产品的增速,维持“买入”,2022/2023/2024年EPS 预测人民币2.47/3.79/4.39 元,以及基于SOTP 目标价140 港币。

  车载镜头:出货量环比增长9.4%、同比增长29.0%舜宇8 月车载镜头出货量环比增长9.4%、同比增长29.0%至约700 万。我们看到车载镜头业务持续环比小幅回升,8 月出货量已接近2021 年1 月的历史最高水平(730 万)。根据乘联会数据,8 月中国市场乘用车零售量同比增长28.9%、环比增长2.9%。我们认为ADAS 渗透率的提升持续、公司龙头地位稳固,在去年低出货量基数下,公司有望在2H22 继续保持稳健的同比增速。

  手机镜头:出货量同比下降26.2%,环比增长3.9%舜宇8 月手机镜头出货量达9,260 万(同比下降26.2%、环比上升3.9%)。

  我们认为苹果的新项目驱动了环比增长。相比之下,大立光(3008 TT)销售额同比增长10.7%,玉晶光(3406 TT)销售额同比增长24.2%。我们预计2H22 安卓智能手机需求仍将疲软,厂商继续去库存。

  手机CCM:同比下降30%、环比上升5.2%

  舜宇8 月手机CCM 出货量为3,870 万(同比下降30%、环比上升5.2%)。

  我们预计舜宇的主要客户将继续去库存,且行业仍保持激烈竞争。

  维持“买入”评级,目标价140 港币

  我们维持2022/2023/2024 年EPS 预测人民币2.47/3.79/4.39 元。我们基于SOTP 估值法得出目标价140 港币。目标价对应车载镜头每股估值39 港币、车载CCM 每股估值8 港币、AR/VR 每股估值9 港币、手机镜头每股估值31 港币、手机CCM 每股估值30 港币,以及其他业务每股估值23 港币。我们的目标价对应31 倍2023 年预测PE。重申“买入”评级。

  风险提示:竞争加剧;电动汽车行业发展慢于我们预期。

以上内容仅用作资讯或教育之目的,不构成与富途相关的任何投资建议。富途竭力但不能保证上述全部内容的真实性、准确性和原创性。
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