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东岳集团(0189.HK):上半年扣非业绩同比增长209.53% 取得历史最佳半年业绩

海通国际 ·  2022/09/09 13:31  · 研报

上半年扣非业绩17.14 亿元,同比增长209.53%。上半年营业收入101.16 亿元,同比+56.20%。上半年完成30 项项目建设,另有包括PVDF 产品的扩产项目建设,其为锂电池、光伏等新能源该行业不可或缺的材料,因此PVDF 市场需求也随之水涨船高,公司是国内锂电池级别PVDF 的重要供应商。

含氟高分子材料上半年业绩11.49 亿元,同比增加178.38%。上涨原因为自去年起,国内锂电池行业的兴起导致PVDF 同比需求大涨,产品价格相比同期增长明显。该产品的市场情况延续去年下半年的趋势,有较为明显的供不应求现象,因此公司在本年及未来皆有对产品的扩产计划,整体规划为至2025 年达到5.5 万吨╱年总产能。

有机硅分部上半年业绩6.37 亿元,同比增长52.42%。山东东岳有机硅材料股份有限公司上市募投项目已有部分投产,导致该分部产能明显增加,因此该分部的对外销售收入及业绩皆有较大幅度增长。

制冷剂分部上半年业绩3.54 亿元,同比增长198.65%。R142b产品良好的表现为该分部业绩同比上涨的主要原因。R142b 产品可作为含氟高分子材料PVDF 产品的原材料使用,因PVDF 需求大增,导致R142b 需求旺盛,使得其价格同比大幅上涨。

二氯甲烷、PVC 及烧碱上半年业绩2.14 元, 同比增加2188.01%。该分部产品属于大宗化工产品,其价格随市场情况波动。上半年该分部产品市场需求旺盛,产品价格增长明显,利润水平同比有较大增长。

公司新建1 万吨╱年PVDF 项目预计将于10 月建成投产。结合原有产能技术改造,预计PVDF 产品于年底将达到2.5 万吨╱年产能;公司已加快对5.5 万吨╱年PVDF 总产能规划中剩余的3万吨╱年项目进行项目申报。随着市场PVDF 产能的快速扩张,预期该产品价格将逐步回落至正常区间。

盈利预测与投资评级:我们预计东岳集团22-24 年归母净利润分别为33.69(原为34.63)、33.96(原为44.3)、36.08 亿元(新引入),对应EPS 分别为1.49(原为1.53)、1.51(原为1.96)、1.60 元(新引入)。基于同行业可比公司估值,并考虑港股相较A 股的估值较低,我们给予2023 年东岳集团7 倍PE 估值,照港元兑0.88 汇率计算,对应目标价为12.01 港元,维持“优于大市”投资评级。

风险提示:宏观环境风险;外汇风险;市场环境恶化风险。

以上内容仅用作资讯或教育之目的,不构成与富途相关的任何投资建议。富途竭力但不能保证上述全部内容的真实性、准确性和原创性。
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