核心观点：

　　核心业务国内受到疫情影响，海外业务保持稳健增长。近日公司发布22H1 业绩公告，实现收入4.05 亿美元（YOY+10.1%，剔除汇率影响，下同），整体公司核心业务保持稳健增长。从核心业务看，（1）冠脉业务22H1 实现营业收入60.7 百万美元（YOY-7.2%），主要受国内疫情影响，其中海外收入9.9 百万美元（YOY+28.1%）。（2）骨科业务实现收入1.08 亿美元（YOY+2.4%），海外收入99.7 百万美元（YOY+9.7%），国内受集采以及疫情影响，海外稳健增长。（3）心率业务实现收入1.04亿美元（YOY+7.2%），得益于新产品放量，海外收入98.9 百万美元（YOY+8.1%）。

　　大动脉、神经介入以及瓣膜业务顶住疫情压力实现增长。大动脉以及外周血管、神经介入以及心脏瓣膜业务顶住疫情压力，分别录得剔除汇率影响后收入增长26.6%，22.9%及44.8%。图迈一代产品于2022 年1月获批在国内上市，二代产品多学科临床已经入组完成预计23 年上半年获批；鸿鹄已经取得NMPA 及FDA 的注册。

　　研发将持续推进。22H1 公司研发费用1.86 亿美元，其中预计机器人以及新兴业务的投入相对较大。预计22 年依旧将会在研发上持续投入。

　　盈利预测与投资建议。预计22-24 年营业收入为9.57、12.57、18.02 亿美元。公司作为国内器械龙头企业，未来将持续受益于研发兑现以及产品持续放量，根据DCF 估值，我们给予公司合理价值为22.06 港元/股（7.85 港元/美元），维持“买入”评级。

　　风险提示。研发进展不及预期、海外商业化不及预期、政策影响。