投资要点

中远海能2022 年中报业绩出现同比下滑。中远海能发布2022 年中期财务数据， 2022 年中报公司实现营业收入75.13 亿元，同比增长22.85%；实现归母净利润为1.59 亿元，同比下降70.78%；实现扣非后归母净利润为1.52 亿元，同比下降72.68%。

外贸油轮市场持续复苏，公司外贸油运板块实现改善。2022 年上半年VLCC 运输市场受困于运力过剩以及高昂的燃油价格，上半年TD3C（中东至中国）航线平均日收益仅为-9,334 美元/天，为历史最低水平。原油轮中小船型得益于美湾、西非出口至欧洲货盘大幅增加，市场表现活跃。

除VLCC 船型外，油轮各船型的代表航线日收益水平较去年同期涨幅均在100%以上。公司上半年外贸合计实现收入39.45 亿元，同比增长45%，毛利率为-10.9%，同比提升了1.2 个百分点。

内贸油轮运输板块经营稳健，毛利率水平略有下降。公司内贸油轮2022年上半年，内贸油运市场总体维持稳定，完成内贸油运运输收入人民币29.54 亿元，同比增加6.6%；运输毛利人民币7.2 亿元，同比减少1.73亿元；毛利率24.2%，同比减少7.8 个百分点。

投资建议：我们上调公司盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润为13.71/38.77/59.3 亿元（原预测为12.42/20.81/28.36），对应2022-2024 年EPS 为0.29/0.81/1.25 元，以公司2022 年8 月31 日收盘价（14.1 元）计算，对应2022-2024 年PE 为49/17/11 倍，维持公司“审慎增持”评级。

风险提示。1）运输经营风险。2）行业竞争加剧。3）燃油成本扰动利润。