事件：8 月25 日，公司发布2022 年上半年业绩公告。报告期内公司实现总收入22.40 亿元，同比增长15.3%；其中产品收入20.41 亿元，同比增长10.0%。

商业化管线进一步丰富，管理模式升级有望提升销售产出。已上市商业化产品方面，目前公司已有7 个产品获得批准上市，报告期内雷莫西尤单抗获批上市、信迪利单抗获批食管癌一线治疗、胃癌一线治疗获批，另有多个产品新增适应症获批。即将上市商业化产品方面，目前公司有3 个品种在NMPA 进行上市审评，分别为RET 抑制剂赛普替尼、PCSK9 单抗IBI-306、BCMA CAR-T IBI-326,后续获批上市后有望进一步丰富公司商业化产品管线。此外，公司商业化业务架构调整升级，将打造专业的BU 模式，有望进一步提升销售产出，支持业务长期可持续健康发展。

4 个新分子进入临床3 期/关键性临床研究阶段，20 个新药品种进入临床研究。目前公司共有34 个创新药研发管线产品，除外已上市和NDA 阶段产品外，还有4 个新分子进入临床3 期/关键性临床研究阶段，20 个新药品种进入临床研究。肿瘤管线方面，CTLA-4 单抗、ROS1/NTRK 抑制剂、PI3Kδ 抑制剂、CEACAM5 ADC 进入注册/关键临床研究。非肿瘤管线方面，潜在重磅产品GLP-1/GCCR 双靶点激动剂IBI-362 已读出减重和糖尿病2 期临床数据，有望在2022 年底至2023年初进入减重和糖尿病两项适应症3 期临床研究；此外，IL-23p19 单抗IBI-112 也已读出银屑病2 期临床数据，该产品具备潜在的长效疗效优势和延长给药间隔的便利性，有望在2022 年下半年进入银屑病3 期临床研究。

投资建议：我们预计公司2022 年-2024 年的收入分别为48.88 亿元、61.11 亿元、83.33 亿元，净利润分别为-16.37 亿元、-8.41 亿元、4.71亿元，对应EPS 分别为-1.12 元、-0.57 元、0.32 元；考虑到公司已上市/即将上市产品的放量潜力以及丰富的临床研发管线，我们认为公司未来发展前景可观，投资评级给与买入-A 级。

风险提示：创新药临床试验进度不及预期的风险，临床试验失败的风险，医药政策变化的风险，产品销售不及预期的风险，疫情发展不确定性的风险。