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东岳集团(00189.HK):1H22创成立后上半年最佳业绩 看好远期成长

中金公司 ·  2022/08/24 08:36  · 研报

1H22 业绩为公司成立以后上半年最佳,基本符合我们的预期公司公布1H22 业绩:收入101.16 亿元,同比+56.2%;归母净利润16.93亿元,同比+180.6%;扣非后17.14 亿元,同比+209.35%;每股盈利0.75元,1H22 东岳集团迎来成立以后最佳半年业绩,基本符合我们的预期。

发展趋势

PVDF 和R142b 驱动业绩大幅增长:分业务来看,1)含氟高分子材料:受益于PVDF 高景气,分部业绩盈利11.49 亿元,同比+178.38%;2)制冷剂:受益于R142b 高景气,收入+70.67%,分部业绩盈利3.54 亿元,同比+198.65%;3)有机硅:受益于东岳硅材募投项目投产,收入+111.34%,分部业绩盈利6.37 亿元,同比+52.42%;4)二氯甲烷、PVC 及烧碱:收入+2.08%,分部业绩盈利2.14 亿元,同比+2188.01%。

高强度资本开支延续:1H22 公司资本支出16.16 亿元,同比+43.26%,期内公司共完成30 项项目建设,往后看,公司预计新建1 万吨PVDF 项目将于10 月建成投产,结合原有产能技改,预计至年底PVDF 产能有望达2.5万吨,公司已加快5.5 万吨PVDF 总产能规划中剩余3 万吨项目的申报,此外公司已将PVDF 的原料R142b 的扩产计划提上日程。

进一步加大研发力度:报告期内公司研发费用6.17 亿元,同比增长103.66%,期内研发项目共计267 项,其中新立项116 项,推出新产品85个,获授权专利42 项。高强度资本开支+持续加大研发力度,我们认为公司未来成长动能强劲。

盈利预测与估值

化工行业景气周期迎来下行阶段,我们分别下调2022-2023 年盈利预测6%和33%,预计EPS 分别为1.61/1.46 元,当前股价对应2022-2023 年PE分别为4.5/4.9x。我们认为,受益于锂电和5G 等产业的崛起,公司有望成为全球高端氟材料的重要供应商,但受制于市场对氟硅周期行业风险偏好下降,我们下调公司目标价25%至12 港元,对应2022-2023 年6.5/7.2x 市盈率和43.4%上涨空间,维持跑赢行业评级。

风险

氟硅化学品价格波动风险;制冷剂配额收紧,三代制冷剂市场竞争激烈;氢能产业发展不及预期。

以上内容仅用作资讯或教育之目的,不构成与富途相关的任何投资建议。富途竭力但不能保证上述全部内容的真实性、准确性和原创性。
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