本报告导读：
净利润短期收窄，游戏业务小幅下滑。广告业务或迎新机遇，经济活动有望推动To-B持续增长。
摘要：
维持增持评级 。考虑到宏观经济及监管等影响，下调腾讯2022-2024年的归母净利润至1314/1616/1830 亿元（前值2022-2024 预测为1550/1786/2049 亿元），对应PE 分别为19X/16X/14X，维持增持评级。
事件：公司2022 年Q2 营收为1340.34 亿元，同比降低3%；归母净利润为186.19 亿元，同比下降56%；Non-IFRS 归母净利润为281.39亿元，同比下降17%。2022H1 实现营收2695.05 亿元，同比降低1%；归母净利润为420.32 亿元，同比下降53%；Non-IFRS 归母净利润为536.84 亿元，同比下降20%。
净利润短期收窄，游戏业务小幅下滑。净利润连续两季同比收窄，Q2环比实现10%正增长，降本增效取得成效。Q2 本土游戏市场收入318亿元，同比下降1%，主要系本土市场经历过渡期影响，《王者荣耀》
和《和平精英》成年用户总使用时长同比均有所增长，《英雄联盟手游》《重返帝国》《金铲铲之战》等收入再增加；国际市场游戏收入107亿元，受后疫情时代影响，同比下降1%。Q2 微信及WeChat 合并月活账户数12.99 亿，同比增长3.8%，社交基本盘稳固， QQ 移动终端月活账户数5.69 亿，同比下滑3.8%。
广告业务或迎新机遇，视频号广告有望带来新增量。2022 Q2 公司网络广告业务收入186.38 亿元，同比下降18%，主要系互联网服务、教育及金融领域需求疲软。微信视频号总用户使用时长已超过朋友圈总用户使用时长的80%，7 月起推出的视频号信息流广告有望为广告业务带来新机遇。Q2 金融科技及企业服务业务实现营收422.08 亿元，连续5 季度收入占比超30%，成为收入重要支柱，Q2 研发投入150亿元，同比增长17%，H1 研发总投入达304 亿元，同比增长26%，公司在数据库、大数据、人工智能等多领域取得显著成果，未来经济活动有望推动持续推动To-B 业务增长。
风险提示：新游、视频号不及预期，政策监管风险，用户流失风险。
本報告導讀：
淨利潤短期收窄，遊戲業務小幅下滑。廣告業務或迎新機遇，經濟活動有望推動To-B持續增長。
摘要：
維持增持評級 。考慮到宏觀經濟及監管等影響，下調騰訊2022-2024年的歸母淨利潤至1314/1616/1830 億元（前值2022-2024 預測為1550/1786/2049 億元），對應PE 分別為19X/16X/14X，維持增持評級。
事件：公司2022 年Q2 營收為1340.34 億元，同比降低3%；歸母淨利潤為186.19 億元，同比下降56%；Non-IFRS 歸母淨利潤為281.39億元，同比下降17%。2022H1 實現營收2695.05 億元，同比降低1%；歸母淨利潤為420.32 億元，同比下降53%；Non-IFRS 歸母淨利潤為536.84 億元，同比下降20%。
淨利潤短期收窄，遊戲業務小幅下滑。淨利潤連續兩季同比收窄，Q2環比實現10%正增長，降本增效取得成效。Q2 本土遊戲市場收入318億元，同比下降1%，主要系本土市場經歷過渡期影響，《王者榮耀》
和《和平精英》成年用户總使用時長同比均有所增長，《英雄聯盟手遊》《重返帝國》《金剷剷之戰》等收入再增加；國際市場遊戲收入107億元，受後疫情時代影響，同比下降1%。Q2 微信及WeChat 合併月活賬户數12.99 億，同比增長3.8%，社交基本盤穩固， QQ 移動終端月活賬户數5.69 億，同比下滑3.8%。
廣告業務或迎新機遇，視頻號廣告有望帶來新增量。2022 Q2 公司網絡廣告業務收入186.38 億元，同比下降18%，主要系互聯網服務、教育及金融領域需求疲軟。微信視頻號總用户使用時長已超過朋友圈總用户使用時長的80%，7 月起推出的視頻號信息流廣告有望為廣告業務帶來新機遇。Q2 金融科技及企業服務業務實現營收422.08 億元，連續5 季度收入佔比超30%，成為收入重要支柱，Q2 研發投入150億元，同比增長17%，H1 研發總投入達304 億元，同比增長26%，公司在數據庫、大數據、人工智能等多領域取得顯著成果，未來經濟活動有望推動持續推動To-B 業務增長。
風險提示：新遊、視頻號不及預期，政策監管風險，用户流失風險。
