8 月8 日，长城汽车发布2022 年7 月销量，7 月实现销量10.19 万辆，同比+11.3%，环比+0.7%；1~7 月累计销量62.04 万辆，同比-12.6%，符合预期。

其中，哈弗、欧拉、坦克三大品牌贡献增量，20 万以上车型销量占比达到15.17%，产品结构继续优化。我们认为公司混动技术和各类品牌储备车型箭在弦上，期待下半年表现，维持长城汽车（A+H）“买入”评级。

2022 年8 月8 日，长城汽车发布2022 年7 月销量，对此我们点评如下：

7 月销量符合预期，哈弗、欧拉、坦克三大品牌贡献增量。2022 年7 月实现销量10.19 万辆，同比+11.3%，环比+0.7%，符合预期；1~7 月累计销量62.04万辆，同比-12.6%；7 月产量10.22 万辆，同比+15.0%，环比-0.1%。分品牌来看，哈弗/WEY/长城皮卡/欧拉/坦克7 月分别实现销量6.13 / 0.30 / 1.63 / 0.88/ 1.25 万辆，同比+7.1% / -24.3% / -7.5% / +21.8% / +128.0%，环比+19.5%/+5.1% / -23.3% / -23.3% / -12.5%，销量同比增长主要由哈弗、欧拉、坦克三大品牌贡献。出口方面，7 月海外销量达到1.47 万辆，同比+18.27%，创今年新高。截至目前，长城汽车已出口到全球170 多个国家和地区，海外销售渠道近700 家。此外，7 月长城汽车20 万元以上车型销量占比达15.17%，智能化车型销量占比达88.32%，基于柠檬、坦克和咖啡智能三大技术品牌打造的车型销售占比达75.8%。

坦克系列持续发力，期待哈弗混动DHT 车型年内发售。根据我们在坦克APP上对“ 坦克 TANK”跟踪的数据显示，目前坦克新车型500 日累计订单量5.7万辆；坦克300 日均新增订单约300 台，累计未交付订单14 万辆，在手订单充足。混动车型方面，最值得关注的是哈弗H6 的混动车型，根据公司计划，2022Q3 哈弗H6 的HEV 版本即将上市，年内还将推出PHEV 版本。哈弗H6这款畅销爆款SUV 搭载柠檬混动的市场表现值得期待。纯电车方面，欧拉品牌产品布局逐渐完善，芭蕾猫已于7 月12 日正式发布，售价19.3-22.3 万元；兼顾男性审美且符合家庭需求的闪电猫、更大的欧拉复古系列纯电车型朋克猫也将于2022H2 发布并上市。

智能化与动力技术储备充分，夯实公司基石。智能化方面，长城汽车具有产品数字化中心、毫末智行、仙豆智能、诺创科技4 个智能化组织，掌握自研全新电子电气架构、自研座舱系统和智能生态、自研自动驾驶计算平台 IDC 3.0 等核心技术，具备从底层硬件到上层软件的全面研发能力，长城汽车咖啡智能已实现 2.0 全面升级。WEY 牌摩卡搭载NOH 高速智慧领航辅助系统，将车辆自身的感知、决策、执行与车载导航、高精地图与定位深度融合；截至2022 年2月用户辅助驾驶行使里程突破500 万公里。在动力技术方面，长城确立了以混动、纯电和氢能为主的三大技术路线，并着重形成完整的自有体系：混动方面，推出了柠檬混动 DHT；动力电池方面，布局了蜂巢能源；氢能方面，布局了未势能源。完整的体系能力夯实了公司核心技术基础，为品牌向上提供有力支撑。

风险因素：新车型发布时间低于市场预期；新车型销量不达预期；芯片供应紧张影响整车供给能力；终端市场爆发价格战。

投资建议：我们维持公司2022/23/24 年EPS 预测为1.03/1.36/1.67 元。当前A股价格对应2022/23/24 年24/18/15 倍PE；港股价格对应2021/22/23 年10/7/6倍PE。我们看好坦克300 等新产品对公司盈利能力的拉动，同时认为电动化、智能化转型加速将有助于公司估值提升。我们预计2022-2024 年净利润年均复 合增长有望达到25%，参考过去3 年公司港股PE 中枢约16~18 倍，给予公司港股PE 估值16 倍PE，对应目标价20 港元。AH 溢价长期存在下，过去3 年公司A 股PE 中枢约为45 倍，因此我们给予长城汽车（A）2022 年45 倍PE，对应目标价47 元。重申长城汽车（A+H）“买入”评级。