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长城汽车(601633):7月销量符合预期 期待哈弗混动车型年内上市

中信证券 ·  {{timeTz}}

8 月8 日,长城汽车发布2022 年7 月销量,7 月实现销量10.19 万辆,同比+11.3%,环比+0.7%;1~7 月累计销量62.04 万辆,同比-12.6%,符合预期。

其中,哈弗、欧拉、坦克三大品牌贡献增量,20 万以上车型销量占比达到15.17%,产品结构继续优化。我们认为公司混动技术和各类品牌储备车型箭在弦上,期待下半年表现,维持长城汽车(A+H)“买入”评级。

2022 年8 月8 日,长城汽车发布2022 年7 月销量,对此我们点评如下:

7 月销量符合预期,哈弗、欧拉、坦克三大品牌贡献增量。2022 年7 月实现销量10.19 万辆,同比+11.3%,环比+0.7%,符合预期;1~7 月累计销量62.04万辆,同比-12.6%;7 月产量10.22 万辆,同比+15.0%,环比-0.1%。分品牌来看,哈弗/WEY/长城皮卡/欧拉/坦克7 月分别实现销量6.13 / 0.30 / 1.63 / 0.88/ 1.25 万辆,同比+7.1% / -24.3% / -7.5% / +21.8% / +128.0%,环比+19.5%/+5.1% / -23.3% / -23.3% / -12.5%,销量同比增长主要由哈弗、欧拉、坦克三大品牌贡献。出口方面,7 月海外销量达到1.47 万辆,同比+18.27%,创今年新高。截至目前,长城汽车已出口到全球170 多个国家和地区,海外销售渠道近700 家。此外,7 月长城汽车20 万元以上车型销量占比达15.17%,智能化车型销量占比达88.32%,基于柠檬、坦克和咖啡智能三大技术品牌打造的车型销售占比达75.8%。

坦克系列持续发力,期待哈弗混动DHT 车型年内发售。根据我们在坦克APP上对“ 坦克 TANK”跟踪的数据显示,目前坦克新车型500 日累计订单量5.7万辆;坦克300 日均新增订单约300 台,累计未交付订单14 万辆,在手订单充足。混动车型方面,最值得关注的是哈弗H6 的混动车型,根据公司计划,2022Q3 哈弗H6 的HEV 版本即将上市,年内还将推出PHEV 版本。哈弗H6这款畅销爆款SUV 搭载柠檬混动的市场表现值得期待。纯电车方面,欧拉品牌产品布局逐渐完善,芭蕾猫已于7 月12 日正式发布,售价19.3-22.3 万元;兼顾男性审美且符合家庭需求的闪电猫、更大的欧拉复古系列纯电车型朋克猫也将于2022H2 发布并上市。

智能化与动力技术储备充分,夯实公司基石。智能化方面,长城汽车具有产品数字化中心、毫末智行、仙豆智能、诺创科技4 个智能化组织,掌握自研全新电子电气架构、自研座舱系统和智能生态、自研自动驾驶计算平台 IDC 3.0 等核心技术,具备从底层硬件到上层软件的全面研发能力,长城汽车咖啡智能已实现 2.0 全面升级。WEY 牌摩卡搭载NOH 高速智慧领航辅助系统,将车辆自身的感知、决策、执行与车载导航、高精地图与定位深度融合;截至2022 年2月用户辅助驾驶行使里程突破500 万公里。在动力技术方面,长城确立了以混动、纯电和氢能为主的三大技术路线,并着重形成完整的自有体系:混动方面,推出了柠檬混动 DHT;动力电池方面,布局了蜂巢能源;氢能方面,布局了未势能源。完整的体系能力夯实了公司核心技术基础,为品牌向上提供有力支撑。

风险因素:新车型发布时间低于市场预期;新车型销量不达预期;芯片供应紧张影响整车供给能力;终端市场爆发价格战。

投资建议:我们维持公司2022/23/24 年EPS 预测为1.03/1.36/1.67 元。当前A股价格对应2022/23/24 年24/18/15 倍PE;港股价格对应2021/22/23 年10/7/6倍PE。我们看好坦克300 等新产品对公司盈利能力的拉动,同时认为电动化、智能化转型加速将有助于公司估值提升。我们预计2022-2024 年净利润年均复 合增长有望达到25%,参考过去3 年公司港股PE 中枢约16~18 倍,给予公司港股PE 估值16 倍PE,对应目标价20 港元。AH 溢价长期存在下,过去3 年公司A 股PE 中枢约为45 倍,因此我们给予长城汽车(A)2022 年45 倍PE,对应目标价47 元。重申长城汽车(A+H)“买入”评级。

风险提示:以上内容仅作为作者或者嘉宾的观点,不代表富途的任何立场,不构成与富途相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前,投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素,并于需要时咨询专业投资顾问意见。富途竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性,对此富途不做任何保证和承诺。

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