事件：长城汽车发布7 月销量数据：共销售10.2 万台，同比增长11%，环比增长1%。

产销持续向好，哈弗表现优异。长城汽车7 月共销售10.2 万台，同比增长11%，环比增长1%，在7 月受高温假影响、为行业淡季的情况下表现优异。哈弗销售61279 台，同比增长7%，环比增长20%，我们认为主要由于物料供给改善、购置税减半带来需求增长。坦克销售12473 台，同比增长128%，环比下降13%，其中坦克300 和坦克500 分别销售9955 和2518 台，我们预计坦克500（采用全新动力总成）产能仍在爬坡，订单充足，销量有望逐步提升。WEY 销售3034台，环比增长5%；欧拉（好猫+芭蕾猫）销售8829 台，环比下降23%；皮卡销售16305 台，环比下降23%（7 月为皮卡淡季）。

新品密集上市，高端化、电动化持续推进。1）哈弗H6（HEV+PHEV）、大狗等混动新车型即将上市。2）WEY 拿铁PHEV 正式上市，线上询单量表现较好，期待销量超预期；圆梦、美梦和六座SUV 等PHEV 新车型有望于年内上市。3）坦克500 产能持续爬坡；坦克700 有望于22Q4 上市。4）芭蕾猫精准营销力度加大，终端需求有望持续提升，闪电猫、朋克猫即将上市。5）沙龙机甲龙将于年内上市。随着物料供应持续改善，众多高端化、电动化新品加速上市，公司迎来量利齐升。

三大核心优势驱动公司稳健成长。展望未来3-5 年，三大核心优势驱动公司稳健成长：1）敢于聚焦细分，差异化定位助力品牌向上：欧拉芭蕾猫/闪电猫、坦克300/500、长城炮均是成果；2）不断进步的组织架构：一车一品牌一公司，带来车型精准焕新，持续热销，例如大狗追猎版、坦克300 边境限定版上市即热销；3）极高的研发效率和执行力：柠檬混动技术在燃油经济性、动力性能、NVH和平顺性表现出色；智能化布局自主领先，坚持全栈自研；纯电平台技术正在加紧研发。长期来看，我们认为这三大核心优势将驱动公司不断成长。

投资建议：维持“买入-A”评级。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为91.0、132.1、179.6 亿元，对应当前市值，PE 分别为32.7、22.6 和16.6倍，维持“买入-A”评级，6 个月目标价45.5 元/股。

风险提示：芯片持续短缺，新车型销量不及预期，海外业务拓展不及预期。