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百威亚太(1876.HK):我们预计销售在22年下半年将反弹

招商证券(香港) ·  2022/08/03 00:00  · 研报

销售渠道正在复苏

虽然百威亚太的管理层没有在我们最近的NDR中披露其7月份的销售情况,但我们可以通过其主要销售渠道得到一些销售趋势的推断。22年二季度,销量同比下降6.5%。管理层估计,在4月份新冠疫情封锁高峰期间,中国夜场和餐厅的开业率分别为38%和82%。这些开业率在6月分别提高到91%/98%。开业率会影响百威亚太的销量,所以6月整体销量同比增长高个位数。虽然7月的开业率估计略有下滑,降至81%/97%,但我们仍然预期7月的销售会有所增长。鉴于我们的基本假设是22年下半年不会有任何大规模封锁,我们应该预计22年下半年销售将会回升,特别是考虑到今年夏天迄今为止的炎热天气。

成本压力有望于22年四季度前改善

22年上半年毛利率同比下降3.3个百分点至50.7%,原因是原材料价格上涨和销售结构的不利变化。管理层指出,原材料现货价格的趋势表明,利润率压力将在22年三季度见顶。尽管如此,管理层预计原材料成本的波动将持续到23财年,但可能不会像过去12个月那样剧烈。随着高端和超高端产品销售的预期复苏,我们预计22年下半年利润率将有所回升。

提价通常发生在12月

虽然管理层没有确认22年下半年提价的可能性,但提到了百威亚太的核心/实惠产品通常在4月(夏季前)提价,而百威啤酒和核心+产品在12月(春节前)提价。虽然如此,任何价格上涨都不太可能完全抵消原材料价格的上涨,百威亚太通常将依靠产品高端化来提高均价和利润率。

维持增持评级和目标价27.9港元

我们维持每股盈利预测和目标价27.9港元。鉴于中国经济复苏预期和高端化趋势,我们维持增持评级。

主要催化剂:高端化快于预期;提价;利润率好于预期;

主要风险:中国增加和延长新冠疫情封控措施;原材料成本上涨超预期。

以上内容仅用作资讯或教育之目的,不构成与富途相关的任何投资建议。富途竭力但不能保证上述全部内容的真实性、准确性和原创性。
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