7月交付1.2万辆，多因素致环比减少

1）交付：7月小鹏汽车交付1.2万辆，同比+43.3%，环比-24.7%，环比减少体现：a）部分地区的新能源车优惠补贴截止6月底，透支了部分7月销量；b）中高端新能源车品牌增多，市场竞争加剧；c）7月淡季，销量月度之间存在正常季节性波动。从产品结构来看，7月P7/P5/G3i分别交付6.4千/3.6千/1.5千辆，环比-20.5%/-35.5%/-8.1%。1-7月累计交付8万辆，同比+107.6%，其中小鹏P7/P5/G3i分别交付4.2万/2.7万/1.2万辆。历史累计交付量近22万辆，在中国新势力中位列第一。2）排名：公司7月交付量为中国造车新势力第三名，其中哪吒/零跑/小鹏/理想/蔚来分别交付1.4万/1.2万/1.2万/1万/1万辆，环比分别+6.7%/+7%/-24.7%/-20%/-22.4%。

短期购车优惠，促进淡季销量增长

公司7月中旬提供定金抵尾款的购车优惠，减免5千-1万元，并且给予3千-1万元的选装权益，持续至7月31日；根据我们的渠道调研，部分政策目前仍有效。8月是行业淡季，预计公司8月仍维持优惠促销。终端购车优惠原因：1）部分地区的新能源优惠6月截止，对7月销量有透支效应，公司提供优惠利于平滑消费者购车成本。2）中高端新能源车品牌电动车供给增多，市场竞争加剧，行业淡季期间表现尤为明显。3）以短期优惠的形式促销，灵活度高，提高订单深度。

G9是下半年技术最领先的纯电动车

G9将于8月开放预订，9月正式上市。根据汽车媒体解读：1）G9包含单电机和双电机两个版本，均搭载98kWh的三元电池组，续航分别为702公里/650公里（P7续航480-706公里， P5续航450-600公里），续航区间较P7/P5上移。2）全球首款800V高压平台车型，估计高压快充功率达480kW，实现充电5分钟续航200公里，高压快充+长续航将极大缓解里程焦虑。3）搭载两颗英伟达OrinX智能驾驶芯片，算力508TOPS，首搭XPilot 4.0，智能驾驶水平再升级。4）搭载31颗传感器，包括2颗激光雷达，5颗毫米波雷达，12颗超声波雷达，和12颗摄像头，数量与P5相同。

G9上市和交付有望成为股价催化剂

预计8月淡季公司整体销售平稳，同时面临中报压力。重点关注8月份G9的产品发布展示的市场竞争力，以及9月交付情况体现市场接受度，两者有望成为公司的股价催化剂。给予6.5x 2022E P/S估值，对应港股/美股目标价167港元/43美元。风险因素：行业景气度低于预期。