FY22Q4 业绩概览：截止22 年5 月底，公司22 财年4 季度营收-56.8%至5.2 亿美元，毛利率上升0.5 个百分点至52.7%，经营利润亏损1.1 亿美元，归母利润-1.9 亿美金。2022 财年公司收入-27.4%至31.1 亿美元，毛利率下降8.9 个百分点至43.5%，经营利润亏损9.8 亿美元，归母利润为亏损11.9 亿美元。22 财年末公司递延收入-51.6%至9.3 亿美元，净现金41.3 亿美金，公司计划动用4 亿美元用于23 财年回购。23 财年Q1(22 年6-8 月)，公司预计其销售收入为6.4-6.8 亿美元，同比下降48-51%，预计23 财年Q1 公司将开始盈利。

业务调整完成：22 财年巨额亏损主要是因为双减政策后公司业务经过了剧烈调整，剥离了K9 业务，关闭门店、辞退补偿员工等，目前这些调整大部分都已完成。截止22 财年4 季度公司关闭了103 家门店至744 家门店。

23 财年开始新业务结构：新财年将是调整完成后的业务架构，包括：

1、原有出国培训业务（包括出国备考和咨询），22 财年出国备考业务增长6%，出国咨询业务同比增长16%（以美元计算）。2、高中业务，原有的高中业务根据各地的教培监管政策，在允许进行的城市仍保留运作。3、大学生国内备考业务，22 财年该部分业务收入+30%。4、非学科类培训在超过50 个城市开展，智能学习系统和设备在近60 个城市采用和测试，前10城市贡献了60%收入，学生反馈正面，留存率持续提升，将成为未来公司发展的一个重要增长引擎。另公司游学研学营在50 多个城市开展。5、新东方在线(电商直播)等新业务，公司持有新东方在线约56%股份，东方甄选的粉丝量已达2343 万，成为抖音头部带货平台之一，有望为公司23 财年带来可观收入。

目标价41.3 美元/32.4 港元，维持买入评级：公司仍有新东方品牌，90%的高层管理团队保留率，近700 个+网点和5 万名员工，值此业务发展和股价低迷之际，公司开始回购+股权激励。我们预计公司23 财年收入将达到160-170 亿元，为21 财年（双减前）收入约60%，预计公司从23 财年将开始盈利，未来盈利率和现金流将持续增长，我们以DCF 测算，wacc12%,永续增长2%，维持公司41.3 美元/38.3 港元目标价，给予买入评级。