百威亚太为亚太地区领先的啤酒制造商。截至2022 年6 月30日止六个月，总销量同比下跌1.4%至约45.23 亿公升，虽销售受国内疫情拖累，但韩国及印度市场表现强劲。收入同比增加2.7%至34.53 亿美元；正常化除息税折旧摊销前盈利同比增长0.4%至11.39 亿美元；股权持有人应占正常化溢利5.75亿美元，同比增长10.6%；正常化每股盈利4.35 美分。

高端化及收入管理策略卓有成效。2022 年上半年百威亚太整体每百升收入同比录得4.2%增长。中国市场方面，上半年每百升收入同比增长2.4%，百威及超高端产品组合的销量占比不断增加。百威及超高端产品的销量在受疫情影响范围以外的扩张地区录得双位数增长。伴随消费复苏，6 月销量恢复并录得高个位数增长，同时高端及超高端产品组合提升至双位数增长。韩国市场方面，经营环境在上半年持续改善，公司在餐饮渠道及零售渠道的市场份额均有所增加，支撑总市场份额的稳健上升，每百升收入录得高个位数增长，带动收入双位数增长，除息税折旧摊销前盈利同样录得双位数增长。印度市场方面，随着行业进一步复苏，上半年实现强劲的收入及除息税折旧摊销前盈利增长。低基数下高端及超高端产品销量合计较去年增加一倍。

成本压力影响相对可控。2022 年上半年百威亚太毛利率达50.7%，同比内生下滑227 个基点；正常化除息税折旧摊销前盈利率达33.0%，同比内生下滑74 个基点。二季度受到原材料成本压力、中国营运去杠杆化及其他经营收益减少等因素影响，正常化除息税折旧摊销前盈利及正常化除息税折旧摊销前盈利率分别下降5.6%及309 个基点。随着国内疫情趋于稳定，公司采取有效成本管控措施，未来利润率虽仍存在压力，但预计相对可控。

投资建议：虽然面临疫情以及原材料价格上升等挑战，公司二季度仍实现收入同比增长3.7%，每百升收入同比增长4.1%。

看好公司持续进行的高端化策略以及多市场布局，旺季到来与疫情缓解有助于啤酒消费复苏，推荐买入。