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中国食品(00506.HK):果汁及咖啡延续较高增势 成本费用管控良好

中金公司 ·  {{timeTz}}

预测盈利同比增长10%,超过市场预期

我们预计公司1H22 收入同比增长6%,果汁及咖啡表现较优;1H22 净利润同比增长10%,主因成本及费用管控良好。

关注要点

汽水收入稳健增长,果汁及咖啡延续较高增势。1H22 疫情反复扰动下公司保持稳健增长,我们预计上半年收入同增约6%,其中(1)我们预计汽水收入保持中单位数稳健增长,上半年较积极推新动作支撑稳健表现;(2)果汁、咖啡、茶饮表现良好,我们预计果汁及咖啡收入均有同比双位数增长,茶饮于较小基数下收入或翻倍增长;(3)公司包装水由于规格主要偏向于小包装受疫情扰动较大,我们预计上半年收入或有双位数下跌。展望下半年,我们预计随近期疫情态势向好及较炎热天气抬升动销,或有望录得较好表现,全年我们预计公司收入保持中个位数同比增长。

成本及费用端管控良好,盈利表现超过预期。上半年PET价格整体涨幅逾25%对行业成本端造成较大压力,公司较有效采购策略下受影响较小(年初进行较多PET采购,基本覆盖全年用量)。而费用端公司持续通过信息化能力提升业代及管理人员工作效率,优化费用支出。综合看我们预计公司1H22 净利润同比+10%,盈利表现超越行业整体水平。考虑公司PET已基本锁定全年价格,我们预计公司下半年盈利表现有望延续。

收购不含气饮料工厂,运营效率进一步提升。公司及太古近期与可口可乐装瓶商生产控股签订合同,收购可口可乐不含气饮料工厂股权(公司收购其中5 家生产公司,交易代价约5.4 亿元),将不含气饮料(包括机能水、果汁、茶、乳饮料及咖啡)的生产环节亦纳入公司体系内。考虑原生产环节盈利水平较低,我们预计该交易对公司利润端仅有小幅贡献,核心意义在于进一步提升公司不含气饮料产品生产灵活性及响应效率,运营能力或有进一步提升。

盈利预测与估值

公司当前交易在9.9/8.9 倍2022/23 年市盈率。考虑公司成本端管控良好,我们上调2022 年盈利预测5.6%至6.2 亿元,基本维持2023 年盈利预测6.9 亿元不变;考虑下半年疫情态势仍具不确定性,维持目标价3.8 港币不变,对应14.8/13.3 倍2022/23 年市盈率和49%的上行空间。维持跑赢行业评级。

风险

原材料价格持续维持高位,竞争加剧。

风险提示:以上内容仅作为作者或者嘉宾的观点,不代表富途的任何立场,不构成与富途相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前,投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素,并于需要时咨询专业投资顾问意见。富途竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性,对此富途不做任何保证和承诺。

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