预告1H22 盈利同比增长140%

海丰国际发布盈利预喜。公司预计2022 年上半年盈利同比增长约140%至约11.7 亿美元，超出我们和市场一致预期。彭博一致预期预测公司全年盈利约为17.6 亿美元。公司预告2022 年上半年的利润约占一致预期全年利润的66%，下半年为传统的旺季。

公司将强劲的业绩表现归因于运费的大幅增长、公司运营效率的提高和成本控制的改善。我们认为续签合约价带来的盈利贡献或超预期。

关注要点

2022 年盈利有望维持强劲，确定性逐步提升。考虑当前供应链效率依然较低，同时港口拥堵持续，我们预计2022 年即期运价仍将维持高位，合约价则有望在续约时相应上调。虽然2022 年租船成本也或将大幅上涨，但是考虑公司有望在2022-2025 年交付一批新型低成本自有船舶，我们预计公司将减少租船或者租赁成本更低的小型船，从而将成本限制在可控水平，利好全年业绩增长。虽然跨太平洋或欧洲等长途航线的运费正逐渐下降，亚洲内部航线的运费自6 月以来有所反弹。

市场对2023-2024 年需求趋势和新船交付仍有分歧。即使考虑潜在拆船量增加，Alphaliner依然预计2023 年全球船队规模将同比增长8%。能效指数EEXI和碳排放指数CII等碳减排新规将于2023 年开始实施，或导致老旧船舶减速行驶以及提早退役。考虑3000 标准型小型船的订单/运力比低于8000 标准型船舶（15% vs. 36%），我们预计亚洲内部市场（主要部署较小的船舶）或将因相对均衡的供需条件而表现优异。但是，由于船舶订单有限导致的有效运力损失是否能支撑当前高水平的运价仍有待观察。

盈利预测与估值

因运价强劲，我们上调 2022-2023 年盈利预测24%和16%至20 亿美元和15 亿美元。目前，海丰国际交易于4.2 倍、5.6 倍2022、2023 年市盈率。

考虑到市场风险偏好下降，我们维持跑赢行业评级和目标价38.60 港元，对应7 倍2022 年市盈率和9 倍2023 年市盈率，较当前股价具备55.6%上行空间。我们建议投资者关注逢低买入的机会。

风险

港口拥堵情况缓解或新船交付释放运力