事件：7 月14 日，公司发布未经审核2022 年半年度业绩预告数据显示,公司2022年上半年营业收入约为154 亿元，同比增长75.0%，净利润约为69 亿元，同比增长187.5%。其中光伏材料业务营收约为147 亿元，综合毛利率约为48%，颗粒硅产品毛利率高于棒状硅毛利率15 个百分点以上，多晶硅产量约为4 万吨（不含集团的联营公司的多晶硅产量约为3.2 万吨）。

　　供不应求局面持续，硅料价格高企，22H1 业绩超预期。根据硅业分会数据，7月我国单晶复投料主流成交价在28.8-30.5 万元/吨，硅料供不应求局面持续，价格触及十年新高。当前硅料需求端景气度位于高位，我国光伏需求在国内整县推进、风光保障性并网及碳减排支持工具等多重因素驱动下稳步增长，下游硅片开工率持续提升；海外户用光伏装机量受缺电、电价高企影响高涨，对价格容忍度较高。由于硅料企业产能释放不及预期，且7 月将会有多家国内硅料企业进入检修期，硅料供给量环比将有所下降，这也强化了市场对于国内硅料紧缺的预期。

　　高涨的硅料价格以及硅料毛利率的提升促使公司2022H1 业绩超预期。

　　徐州新增3 万吨颗粒硅产能投产，年内产能将达26 万吨。6 月16 日，公司徐州基地新增3 万吨FBR 颗粒硅产能成功投产，从开工到投产仅8 个月。徐州基地的颗粒硅产能进入“6.0 时代”，形成迄今全球最大的单体颗粒硅研发与制造矩阵。协鑫科技已在内蒙古、四川、江苏分别规划建设多个10 万吨级颗粒硅生产基地，形成“三足鼎立”格局，年内总硅料产能将达36 万吨，其中颗粒硅26万吨。公司在手硅料订单超70 万吨，产销可以实现无缝对接、快速联动。

　　TCL 科技合作协议彰显市场信心，硅粉项目建设推动颗粒硅原材料自供。7 月7日TCL 科技公告称其子公司天津硅石拟与协鑫科技子公司江苏中能签署《合作协议》，共同投资设立新公司内蒙古鑫环，实施约10 万吨颗粒硅、硅基材料综合利用的生产及研发项目。这一协议进一步彰显市场对于颗粒硅产品的信心。此外，公司子公司乐山协鑫与新安股份共同建设的50 万吨/年工业硅粉加工项目（首期20 万吨/年）有望提高颗粒硅生产原材料自供率，增强公司成本控制能力。

　　盈利预测、估值与评级：硅料价格维持高位，公司硅料业务持续增长，2022H1净利润超预期。我们上调公司2022 年净利润预测为98.14 亿元（比前次上调8.17%），维持2023-2024 年净利润预测为95.31 亿元、100.33 亿元，对应2022-2024 年EPS 为0.36、0.35、0.37 元，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业波动风险；订单履行风险；核心技术人员流失的风险；技术替代、募投项目达产不及预期等风险。