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龙源电力(001289):电量增速环比显著回升 看好二季度业绩表现

长江证券 ·  {{timeTz}}

事件描述

公司发布2022 年6 月份发电量数据公告:2022 年6 月按合并报表口径完成发电量54.84 亿千瓦时,较2021 年同期同比增长22.09%;2022 年上半年公司累计完成发电量363.05 亿千瓦时,较2021 年同期同比增长9.66%。

事件评论

电量增速环比显著回升,看好二季度业绩表现。进入二季度,随着来风条件持续转好,公司发电量增速也较一季度大幅好转,二季度公司风电业务发电量达到150.73 亿千瓦时,同比增速为15.92%,远高于一季度仅5.13%的同比增速。而截至2022 年一季度末,公司控股风电装机达2566.14 万千瓦,同比增长14.80%。由于当前新能源全面进入平价发展阶段,预计二季度公司风电装机同比增速或保持稳定,因此公司风电发电量增速或与装机增速较为接近,二季度公司风电利用小时或同比保持稳定。在公司风电利用小时同比保持稳定,而装机规模持续增长的拉动下,预计二季度风电业务营收及业绩或扭转一季度同比负增长的局面。除了风电业务持续好转之外,二季度公司其他可再生能源发电量达到4.99 亿千瓦时,同比增速高达108.81%,增速环比一季度提升49.84 个百分点,发电量增速的显著回升一方面系装机规模的快速扩张,另一方面或得益于光照等资源条件的逐步好转。除了可再生能源发电业务优异表现外,公司火电机组继续保持高效率运行,虽然二季度受疫情影响全社会用电需求承压,但公司火电发电量依然实现了同比1.20%的增长,环比一季度增速回升1.84 个百分点。因此整体来看,公司二季度可再生能源发电及火电电量均较一季度有显著的修复,在电量持续修复的拉动下,看好公司二季度及上半年业绩表现。

内生外延,公司基本面持续向好。2021 年公司新增资源储备5646 万千瓦,同比增长9.44%,并且全年累计取得开发指标也突破1836.5 万千瓦,在充足的资源储备下,公司2022 年新增装机有望加速增长。此外,“十四五”时期国家能源集团目标新增装机7000-8000 万千瓦,龙源电力作为集团清洁能源开发主体势必将承担更多的新能源建设任务,预计“十四五”期间新能源装机新增约为3000 万千瓦。但是,集团“十四五”新增7000-8000 万千瓦可再生能源装机的规划实际上无法完成国资委对于央企可再生能源装机占比50%要求,因此集团若进一步上调“十四五”新增规划,则龙源电力装机增速还有望进一步提升。此外,集团承诺在换股和资产收购交易完成后3 年内将其他存续风力发电业务注入龙源电力,集团旗下龙源电力体外的风电资产合计2140.67 万千瓦。若龙源电力在内生增长的同时,在“十四五”期间完成对于集团风电资产的收购,暂不考虑火电资产剥离的情况下,公司2025 年末的装机容量有望达到7808 万千瓦,长期增长空间显著。

投资建议与估值:根据发电量公告对盈利预测进行微调,我们预计公司2022-2024 年EPS分别为0.91、1.09 元和1.30 元,对应PE 分别为24.45 倍、20.40 倍和16.99 倍,维持“买入”评级。

风险提示

1、来风不及预期风险;

2、电力供需恶化风险。

风险提示:以上内容仅作为作者或者嘉宾的观点,不代表富途的任何立场,不构成与富途相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前,投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素,并于需要时咨询专业投资顾问意见。富途竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性,对此富途不做任何保证和承诺。

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