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思摩尔国际(06969.HK):JUUL未通过PMTA 公司海外增长或迎加速

国金证券 ·  2022/06/24 19:17  · 研报

  事件

  美国时间6 月23 日,FDA 官网通知,拒绝授权JUUL 所有产品销售,即JUUL 的PMTA 申请未通过,必须停止销售、分销目前在售的全部产品,包括JUUL 电子烟设备和四种类型的烟弹:尼古丁浓度为5.0%和3.0%的弗吉尼亚烟草味烟弹,以及尼古丁浓度为5.0%和3.0%的薄荷味烟弹。

  评论

  JUUL 审核未通过主要由于产品FDA 此次拒绝JUUL 的PMTA 申请理由主要在于FDA 确定这些申请缺乏关于产品毒理学特征的充分证据,以证明产品的销售适合保护公众健康,但未提及JUUL 吸引未成年人等相关原因,整体来看FDA 对于PMTA 审核的核心在于所申请产品的安全性与减害性。

  基于安全性与减害性的审核思路下,Vuse Alto 系列通过审核可能性较大:我们认为在目前FDA 对于PMTA 审核的思路下,未来能有完整理由证明自身具备安全性、减害性的产品通过PMTA 将更为顺畅,此前思摩尔代工的NJOY ACE 已在4 月26 日通过PMTA 审核,FDA 给出的理由也是其相较于卷烟产品减害,一定程度上从FDA 官方证实了思摩尔雾化芯的安全性与减害性。并且思摩尔大客户英美烟草Vuse 此前已有几款系列产品通过PMTA,整体来看由思摩尔代工的Vuse Alto 系列(其2021 年占Vuse 收入比例超90%)未来通过PMTA 的可能性仍相对较大。

  若Vuse Alto 系列顺利通过PMTA,思摩尔海外业务增长有望显著加速:

  JUUL 此前是Vuse 在美国市场的最大竞争对手,近年来Vuse 通过科学有效的市场和产品策略,逐步抢占JUUL 市场份额,根据尼尔森对于便利店数据统计,截至5 月,Vuse 在美国市场份额已正式超过Juul,达35.1%,成为美国市场份额第一,但Juul 份额仍有33.1%。若Juul 退出美国市场,Vuse份额有望迎来加速提升,在美国电子烟市场整体持续扩容的同时依托Vuse份额进一步提升,将显著加快思摩尔下半年海外市场增长速度,并且打开未来成长空间。

  投资建议

  我们预计公司2022-2024 年EPS 分别为0.73 元/1.01 元/1.24 元,当前股价对应PE 分别为25/18/14 倍,维持“买入”评级。

  风险提示

  行业政策监管力度超出预期;PMTA 认证不通过;汇率大幅波动。

以上内容仅用作资讯或教育之目的,不构成与富途相关的任何投资建议。富途竭力但不能保证上述全部内容的真实性、准确性和原创性。
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