我们首次覆盖华虹半导体（1347.HK），给予“买入”评级，未来12 个月目标价为34.7 港元，潜在升幅30%。

公司供需两旺，推动业绩大踏步成长：华虹半导体是中国大陆相对稀缺的排名靠前的晶圆代工标的。供应端：公司提供包括逻辑&射频、功率半导体等多种特色工艺平台。公司在无锡的12 英寸晶圆产能有望从2021 年年底的6.5 万片/月扩产到2022 年年底的9.5 万片。需求端：公司的多个平台的客户都有较高新增订单需求。因此，供需两旺的背景下，我们预计华虹半导体2022 年收入和利润将分别成长14%和9%，增速较高。从估值看，受惠于中国对半导体等高端制造政策的倾斜，我们认为华虹半导体有望跟随中国半导体行业估值中枢上行。因此，首次覆盖该公司，给予“买入”评级。

半导体行业景气度上升推动短期价格上升，公司产品组合改善有望支撑长期单价上涨：首先，半导体行业处于景气度上升阶段。行业多较多公司明年依然有价格上调的空间，我们预计该趋势有望持续到年底。华虹半导体也会充分受益该趋势。公司晶圆单价有调价空间，毛利率可维持在较高水平上。我们认为公司的高景气度可维持明年全年，因此明年整体经济复苏会持续带动下游需求走旺。其次，公司也在努力改善现有产品组合。尤其在12 英寸晶圆出货，公司可以提升高单价高毛利率的产品，从维持长期的价格支撑。

充分布局长期汽车电子发展，有望成为公司新的引擎：新能源汽车对智能化的需求预计将显著推动汽车行业半导体。根据IHS Markit预测，汽车半导体行业规模未来几年复合增长率将达10%。华虹半导体布局的汽车半导体芯片，可用于娱乐影音、气囊控制、转换器等功能。长期看，汽车半导体芯片将有望成为公司的成长基础。

估值：我们首先采用EV/EBITDA（企业价值倍数法）对华虹进行估值预测。我们预测华虹2022 年的EBITDA 为88.5 亿美元，目标EV/EBITDA 为7.3x，在近期均值附近。最后，我们得到34.7 港元的目标，潜在升幅30%，首予“买入”评级。

投资风险：全球智能手机和汽车行业复苏速度和程度低于预期，拖累半导体行业需求；半导体行业产能扩张速度较快，行业景气度上行触顶速度较快；半导体行业上游材料涨价明显，拖累公司利润率；半导体设备采购进展受到阻碍，慢于预期；公司产能扩张过快，导致折旧上升和费用上升。