京东方精电，老牌的车载显示面板厂商。京东方精电前身是成立于1978 年的精电国际，自1997 年以来便致力于车载显示业务。2016 年京东方认购后，京东方精电成为京东方集团控股的唯一车载产品平台。

车载显示方面，公司着力推进“显示器件、显示系统、智能座舱”三步走战略，其中1）显示器件为核心收入贡献、2）显示系统启动量产装车、3）智能座舱业务是长期目标。2021 年公司收入约77 亿港元、同比增长71%，其中1）车载显示占比84%、工业显示占比16%，2）国内收入占比65%，国际占比35%。公司2021 年实现归母净利3.28 亿港元，净利润率约4.2%。

智能车时代，当多屏化、大屏化成为趋势。从上汽飞凡R7 的三联屏、到理想ONE 四联屏，从比亚迪系列车型15.6 英寸中控大屏、到荣威RX5 的27 英寸一体式滑移屏，随着汽车行业电动化、智能化的推进，座舱显示屏的多屏化、大屏化等创新趋势也日益显著。

根据群智咨询Sigmaintell 统计，2020 年全球车载显示面板前装出货量达1.35 亿片，2021 年达1.64 亿片，2025 年有望达2.26 亿片。我们预计，随着出货量的增长和大尺寸面板占比的提升，2025 年全球车载显示屏规模有望从2020 年的72 亿美金提升至2025 年的128 亿美金。

卡位精准、背靠集团，京东方精电开启“霸屏”之路。京东方精电在车载显示赛道的市占率持续跃升。根据Omdia 统计，截至2021 年公司车载TFT 出货面积跃居全球第一、8 英寸以上TFT 出货量保持全球第一。

公司市场地位的快速提升，1）从需求角度，卡位中国市场、享受了电动化智能化趋势下的大屏及多屏的需求高增，2）从供给角度，背靠京东方集团，一方面产能充足、8.5 代线凸显大尺寸优势，另一方面技术领先、各类创新持续推出，再一方面品牌强劲、上游资源和下游客户基础广泛。

目标价20 港元，首次覆盖给予“买入”评级。我们预计京东方精电2022-2025年总收入约101/131/166/205 亿港元，同比增长31%/29%/27%/23%，归母净利约5.2/7.2/9.7/12.8 亿港元，同比增长59%/38%/35%/31%。基于20x 2023eP/E,我们给予京东方精电（710.HK）20 港元目标价，首次覆盖给予“买入”评级。

我们看好座舱显示屏的多屏化、大屏化等创新趋势持续推进。我们预计京东方精电将成为受益于这一趋势的车载显示“霸屏”者。

风险提示：车载显示大屏化及多屏化需求不及预期，车载显示赛道竞争超预期，面板市场价格不及预期或成本超预期。