公司动态

　　公司近况

　　根据公司官网，6 月16 日，徐州基地新增3 万吨FBR颗粒硅产能成功投产1，我们认为投产速度超出市场预期。

　　评论

　　颗粒硅产能持续落地，各项指标持续优化，支撑公司长期稳健增长。此次徐州基地3 万吨FBR颗粒硅产能成功投产，建设投产速度超出市场预期。同时公司预计乐山基地10 万吨预期今年7 月投产，年底达产；包头基地10 万吨保守预计10 月投产，1H23 满产，综上我们预计2022 年底公司颗粒硅有效产能将达到26 万吨，全年有效产量按计划约为7 万吨。根据公司，徐州已投产3 万吨颗粒硅综合电耗14.8kWh/kg，综合蒸汽单耗15.3kg/kg，同时公司颗粒硅单程转化率可达99%，90%可用于单晶，且当前N型用料已通过小批量验证，反馈良好。我们认为公司产能的顺利落地叠加指标的持续优化，公司长期成长可期。

　　国内外光伏装机需求高景气，我们看好硅料作为供需最紧的子环节之一有望继续受益，看好硅料高价为公司颗粒硅新技术带来发展机遇期：

　　国内来看，根据能源局数据，5 月光伏新增装机6.83GW，同比+141%，环比+86%，1-5 月累计光伏装机23.71GW，同比+129%，我们认为分布式由于低成本、高收益率，需求韧性足；地面电站今年增量项目有序推进，综合来看我们看好2022 年国内需求同增55%至85GW；

海外来看，根据PVInfoLink，2022 年1-4 月累计出口至欧洲24.4GW组件同增+144%，在电价大幅提升以及RepowerEU政策刺激下，我们预计欧洲2022 光伏装机同增60-100%至40-50GW；美国政府拟在未来24 个月对东南亚组件进口额外关税进行豁免2，我们预计组件企业对美国发货量有望陆续修复；我们看好2022 年海外需求140-150GW，同增30-40%。

　　盈利预测与估值

　　考虑硅料高价延续，我们上调2022/2023 年净利润21%/52%至129.5/109.7 亿元（基于2022/2023 年硅料均价220 元/kg、130 元/kg），当前股价对应2022/2023 年5.7/6.7 倍市盈率，维持跑赢行业评级，考虑市场催化在三季度爬坡和成本验证，我们目前维持目标价4.00 港币不变，上行空间27%，目标价对应2022/2023 年7.2/8.5 倍市盈率。

　　风险

　　光伏终端需求不及预期，其他光伏原辅材料供给瓶颈超预期。