2022 年5 月31 日晚，公司发布《到期赎回于2022 年到期之可换股债券资金到帐》的自愿性公告。

自有资金赎回可转债，降低市场对于资金偿还担忧：据5 月31 日公告，公司将2021年5 月25 日发行并于2022 年6 月1 日到期的50.38 亿港元可转债赎回资金存入受托人指定银行账户，拟全额赎回可转债。在当前房地产行业下行周期背景下，资本市场对于公司的担忧，一部分集中在怀疑关联方对于公司资金的控制或占用，及公司对这笔即将到期的大数额可转债的应对是否充分。本次用于赎回全部可转债资金到账的公告，正面回应了市场此前的担忧。

关联方近况良好：1）销售维持行业第一：据克而瑞发布的《2022 年1-5 月中国房地产企业销售TOP100 排行榜》，碧桂园服务位列2022 年1-5 月中国房地产开发企业销售排名第一位，其中全口径金额2011.9 亿与权益口径金额1500.8 亿均位列第一；2）融资渠道畅通：据5 月24 日公告，碧桂园首期国内公司债发行成功，实际发行规模为5亿人民币，期限3 年，票面利率4.50%；3）持续回购优先票据提振信心：据3 月13日公告，自2021 年12 月31 日至2022 年3 月13 日，碧桂园累计购回4570 万美元优先票据，在行业整体萎靡的背景下，向市场传达正能量；4）金融机构给予认可：3 月3 日，公司与招行签订150 亿并购贷融资额度，进一步加速公司与招行的并购融资战略合作关系，从一个侧面——金融机构的维度看，公司得到了高度认可。

投资建议：碧桂园服务是当前国内管理规模最大、市值最大的物业公司，考虑到碧桂园集团未来持续的交付面积、潜在的收并购机遇、强劲的品牌外拓实力，预计未来较长的一段时间会维持行业龙头地位。

公司关联方虽为民营房企，但前5 月销售位居行业第一，公司债顺利发行，资质优良，不应成为碧桂园服务的减分项，本次可转债用自有资金完成全部赎回，再次向市场证明了公司的隔离制度和安全边际。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为59.65 亿、80.50 亿、103.27 亿，当前股价对应PE 分别为14.5 倍、10.7 倍、8.4 倍，维持“买入”评级。

风险提示：房地产行业下行超预期、物业费市场化进度低于预期、收并购项目整合不及预期、应收款及商誉减值风险。