本报告导读:

小鹏汽车以智能化为核心竞争力,全栈自研实力国内领先,受益于智能化浪潮加速,2023 年将推出基于新一代平台产品,销量规模及盈利能力均有望迎来提升。

摘要:

首次覆盖,给予“增持”评级。公司主打智能化标签,产品已取得市场认可,随着车型拓展及产品实力持续提升,预计公司销量及营收规模将持续突破。我们预计公司2022-2024 年每股销售收入分别为25.15/44.74/72.48 元,同比增速分别为105%/78%/62%,结合公司技术、产品实力以及新品规划,给予公司增持评级。

品牌定位清晰,加速布局新产能新渠道。公司品牌核心标签为智能化,目标为15-40 万元中高端乘用车市场,客户群体为偏好科技感的年轻人群,目前已打造四款产品。全面加速产能布局,预计2022 年双班产能40 万辆,同时,积极推进营销渠道与补能网络建设。公司较早规划海外市场,欧洲市场开启加速布局,P5 已在四国开启预订。

智能化浪潮将至,前瞻性布局智能化构建核心竞争力。智能化趋势已至,各车企科技配置进一步加速,智能化将成为车企重点关注领域。 智能化方面,公司坚持全栈自研,技术水平持续增强,产品软硬件实力国内领先。在数据积累量方面具备先发优势,预计未来将先于行业推出城市NGP 等更强功能,强化产品科技属性。目前软件搭载率持续提升,已实现软件收费,车企总销量位居国内造车新势力第一,产品市场认可度较高。

新技术+新产品助力车型放量,新平台降本增效有望实现新的增长。公司将推出实力更为强大的新车型G9,基于800V 高压SiC 平台打造,搭载新一代X-EEA 3.0 电子电器架构,软硬件实力迎来全面升级,将搭载XPILOT 4.0 与Xmart OS 4.0 系统,产品功能大幅提升。另外,公司将于2023 年推出第三代车型平台,新平台通过更加集成的架构实现更高智能化水平,同时有效降本大幅提升毛利率水平,进一步加强企业盈利能力,企业利润有望改善并迎来新的增长。

风险提示:上游缺芯、原材料价格上涨超出预期,技术落地不及预期,新产品市场表现不及预期。