投资要点

　　业绩概览：2022Q1 总营收为284 亿元，同比增长1%。剔除爱奇艺营收，百度的核心业务，本季收入214 亿元，同比增长4.4%，高于市场预期中值的208 亿元。归属于百度的净亏损为8.85 亿元，“百度核心”净亏损9.63 亿元，主要受到投资收益的影响。Non-GAAP 口径下，归属于百度的净利润为39 亿元，“百度核心”净利润为38 亿元，“百度核心”

　　的净利润率为18%。公司的非广告营收占核心收入比例已达27%，环比上升1%，百度转型初见成效。

　　广告2022Q1 相关收入156.5 亿元，在疫情导致的影响下，同比仅下降了3.7%，百度广告业务仍然拥有搜索业务相关的优势。2022 年3 月百度App 的MAU 同比上涨13%，百度智能小程序的MAU 达到5 亿，同比上涨22%，预示着搜索业务的基本盘仍然稳固。

　　百度智能云业务2022Q1 收入同比增长45%，达到39 亿人民币，占非广告营收的70%。百度人工智能云业务主要由个人云服务与企业/公有云服务。其中，企业云与公有云服务，如能源公共事业、智能运输、智慧城市等，为增长的主要驱动因素。我们预计，在国家数字经济的政策指引下，未来几个季度企业云与公有云将继续推动百度人工智能云业务的营收增长。

　　自动驾驶业务稳步推进，2022Q1 方向盘后无人的真正意义上的出租车也在北京投入使用，首批投入了10 辆无人车，后续计划再增加30 辆无人车。这意味着“方向盘后无人”的自动驾驶服务在中国超大城市开放道路正式开始，在全球尚属首次，这是对百度无人驾驶技术的充分肯定。

　　在乘用车方面，与吉利合资的集度也将在2022 年6 月推出概念车型。

　　集度汽车的目标市场是家庭用车，产品定价在20 万元左右，无人驾驶技术降维用在私家车将给百度带来更大规模的收入体量。

　　盈利预测与投资评级：受疫情以及投资损失的影响，我们下调此前盈利预测，预计2022-2024 实现EPS 3.88（-7.65）/5.36（-0.40）/6.75（-1.17）元，对应 2022-2024 PE 28/20/16X。我们认为，百度广告业务可稳定带来现金流，而十多年对人工智能的投入已经开始进入收获期，智能云和自动驾驶业务的快速成长将为百度带来广阔的市场空间，维持“买入”评级。

　　风险提示：国家政策风险；法律风险；自身技术风险；竞争者风险。