事件:百度于2022 年5月26 日(北京时间)发布未经审计的2022年第一季度业绩报告。

点评:

新AI 业务推动百度长期发展,智能云带动下核心业务增长强劲。 22Q1 百度核心业务实现营收214 亿元,同比增长4.4%,其中非在线营销收入57 亿元人民币,同比增长35%,对收入的贡献比例从上年同期的21%大幅提升至27%,主要受到云计算和其他人工智能业务的推动,百度智能云本季度同比增长45%。通过AI 标准化解决方案,AI 云为实体经济的传统行业、公共部门以及相关垂直领域均带来驱动因素,为这些行业的发展提供数字化转型,实现效率的提升。截至2022 年5 月20 日,PaddlePaddle 累计开发者增加至477 万,服务18 万家企业并创造了56 万个模型。ACE 智能交通解决方案已在41 座城市开始部署,较去年的16 座城市大幅增加。

萝卜快跑订单量几何式增长,商业化进程未来可期。2022 年第一季度,萝卜快跑供应19.6 万单无人车订单,根据业绩会披露,Apollo 系列解决方案在全球保持领先位置,萝卜快跑出行订单让百度成为全国最大的无人共享出行提供商,出行订单量比一年前增长11 倍左右,现已覆盖北京、上海、广州、深圳、重庆、长沙、沧州、阳泉、乌镇及武汉十个城市,并在乌镇及武汉向公众开放。与此同时,百度智能驾驶对整车厂来说颇具吸引力,在年初与比亚迪合作后,于4 月收到第三大国内汽车制造商东风汽车的合作意向。此外,集度将于6 月初初步引入第一款量产车,并于2023 年按计划向市场接受订单。我们认为,百度在智能驾驶领域已取得绝对领先的位置,且仍有进一步发展空间,随着萝卜快跑陆续在部分城市实施收费,商业化进程随之加速,变现可期。

基本盘依旧稳固,互联互通持续受益。22Q1 百度核心在线营销收入157 亿元,同比下降4%,在宏观环境承压之下,百度基本盘依旧表现稳固,Q1 在线营销业务虽短期承压,但移动生态整体对用户的赋能欣欣向荣。百度移动生态的三大引擎——智能小程序、托管页、百家号,疫情期间为用户提供多元化体验,实现移动生态闭环。截至22年3 月,百度APP 月活达到6.32 亿,同比增加13%,每日登录用户占比达到83%。百度智能小程序的月活跃用户达到5.08 亿,同比增加22%,小程序数量也有大幅增长。同时,在平台互联互通方面,百度平台促成了更多的交易,电商GMV 同比增幅达十几倍,

费用结构优化健康,小度持续领跑。2022Q1,公司销售管理费用46.6 亿元,同比下降11.2%,费用率为16.4%,主要系渠道支出、市场推广及预期信用损失减少所致;研发费用56.1 亿元,同比上升 10%,费用率为19.7%,主要系研发人员相关支出有所增加。智能硬件方面,据Strategy Analytics、IDC 及Canalys 数据显示, 2021 年全年小度继续在全球智能屏出货量中排名第一,再次在中国智能音箱出货量中排名第一。随着百度在智能云、AI、智能硬件、数字人等领域的逐步推进,有机会成为元宇宙领域基础平台。

爱奇艺首次实现盈利,会员数及ARM 创新高。本季度爱奇艺实现Non-GAAP 净利润1.62 亿元,首次实现盈利,净利润率为2%。会员服务营收45 亿,同比增长4%,日均订阅会员数达到1.01 亿,净增加440 万,月度平均单会员收入(ARM)14.69 元,同比增长8%。 优质新内容和丰富的片库内容是业绩背后的主要驱动力,为会员提供的更高价值促进了会员拉新、留存和ARM 的提升,据公司公开业绩会,预计在接下来的几个季度里,会员收入将继续同比稳步增长。

投资建议:尽管网络营销处于短期承压中,百度在线营销表现整体稳健,同时智能云、自动驾驶等非在线营销业务增长迅猛强劲。随着互联互通深度合作的推进、AI 与云技术的进一步发展,有望进一步巩固领先的地位。根据Bloomberg 一致预期,截至5 月26 日,公司22-24 年Non-GAAP 净利润为146.44/206.27/254.70 亿,同比增长-22.2%/40.9%/23.5%,PE 分别为18.58X/13.19X/10.68X, PS 分别为2.08X/1.83X/1.63X,建议重点关注。

风险因素:在线营销竞争加剧;智能云业务增长不及预期;自动驾驶进程不如预期等。