1Q22 业绩略超此前业绩指引

华虹半导体发布1Q22 业绩：1Q22 单季度营收5.95 亿美元，略超此前5.60亿美元业绩指引，我们认为主要是平均销售单价上涨驱动，YoY+95.1%，QoQ+12.6%；毛利率26.9 %，平均销售单价的上涨被政府补助审计调整、员工奖金和折旧成本上升抵消使得环比发生下滑，但如果剔除政府补助审计调整，我们测算对应毛利率将比披露值高3ppt 左右，略超此前业绩指引。

1Q22 公司资本支出为1.241 亿美元，其中1.075 亿美元用于华虹无锡；1,660万美元用于8 英寸工厂。

发展趋势

公司1Q22 按技术平台分的各类业务均有双位数的同比增长，尤其是闪存和电源管理芯片。华虹8 英寸厂1Q22 单季度营收3.326 亿美元，YoY+32.9%，QoQ+3.1%；毛利率38.6%，YoY+11.3ppt，QoQ-6.8ppt（主要由政府补助审计调整所致）。华虹无锡1Q22 单季度营收2.620 亿美元，YoY+379.5%，QoQ+27.4%，产能稳步释放；毛利率12.0%，YoY+4.7ppt，QoQ-0.1ppt。

公司预计2Q22 单季度营收约6.15 亿美元（QoQ+3.4%），毛利率28%至29%（QoQ+1.1 至2.1ppt）。新冠疫情下公司实施封闭管理，1Q22 的产能利用率一直维持在95%左右，公司预计2Q22 的业绩也将表现良好。

公司维持2022 年的资本支出不变，设备采购未受中美贸易摩擦影响。华虹无锡1Q22 月产能及产量达到6.5 万片，公司业绩交流会时表示第二阶段扩产已开始实施，目前已经搬入4 台设备，公司预计今年年底或明年年初产能达到9.5 万片/月。公司全年资本支出约15 亿美元，其中12 英寸对应14亿美元，8 英寸对应1.8 亿美元。

近期，台积电宣布将上调晶圆价格5-9%，三星将上调晶圆价格15-20%。在全球人工、物料等成本上涨背景下，我们认为华虹半导体在今年后续几个季度中上调晶圆价格可能性较大，以应对通货膨胀压力。

盈利预测与估值

考虑到上调晶圆价格可能性，我们上调华虹半导体2022/2023 年营收29%/19%至25.44/28.37 亿美元（同比增长56%/12%），上调归母净利润40%/34%至3.47/4.02 亿美元（同比增长32.6%/15.8%）。当前公司股价对应2022/2023 年1.5x/1.4x P/B。我们维持公司跑赢行业评级不变，考虑到港股估值中枢下移，下调目标价37.9%至36 港元，对应2022/2023 年1.9x /1.7xP/B，较当前有23.5%上行空间。

风险

销售均价趋势不及预期；产能利用率不及预期；疫情蔓延的风险。