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5 月17 日,京东物流发布2022 年第一季度业绩公告。2022Q1 实现收入273.51亿元,同比增长22%;净亏损13.5 亿元,2021 年同期为净亏损110 亿元;经调整后的Non-IFRS(非国际财务报告准则)净亏损7.98 亿元,2021 年同期为13.66 亿元。

评论

开放模式获市场验证,外部客户收入占比过半。2022Q1 公司外部客户收入160亿元,同比增长30.4%,占比提升至58.4%:(1)外部一体化供应链客户收入为65.1 亿元,同比增长24.6%,高增速来自客户数量及单客收入增长。2022Q1末,外部一体化供应链客户数同比增长19.9%至58,818 名,单客收入同比增长3.9%至11 万元;(2)其他客户收入为94.5 亿元,同比增长34.8%,源于快递快运服务的业务量增长。公司来自京东集团的收入为113.9 亿元,同比增长11.9%。2022Q1,公司进一步深化在快消品、家电、家具、服装 、3C、汽车、生鲜六大行业的布局,同步推行行业头部和中腰部客户群拓展的策略,和包括无印良品、云米科技等众多行业头部客户进一步深化合作范围。

规模经济效应释放,2022Q1 盈利同比改善。2022Q1 公司毛利率5.3%,同比增加4.3 个百分点,源于(1)精细化成本管理;(2)有效调整客户结构;(3)随着收入快速增长,规模经济效应提升。费用端,2022Q1 公司销售及市场推广开支占营收比为3.5%,同比+0.5pct,主要用于支持外部业务增长;研发开支占比为2.7%,同比-0.3pct;一般及行政开支占比为2.3%,同比-1.3%,主要系股份支付成本减少,上述几项费用率合计下降1.1pct 至8.5%。2022Q1 公司经调整后的Non-IFRS 的净亏损为7.98 亿元,净利率-2.9%,同比增加3.2pct。

持续加强国际业务,夯实物流基础设施。2022 年3 月,公司连开两条洲际航线,分别为香港至巴西圣保罗、郑州至德国科隆。通过加强海外仓储和干线网络布局,为更多品牌客户提供端到端的海外和跨境一体化供应链物流服务。截止2022Q1,公司运营仓库数量约1,400 个,较上年末增加约100 个;管理的仓储网络面积(含云仓)超过 2,500 万平方米,较上年末增加约100 万平方米。

投资建议

考虑公司利润率持续改善,以及2022 上半年受国内疫情影响,调整2022-23 年归母净利至-8.4/13.1 亿元(原-8.4/12.7),新增2024 年预测28.9 亿元。维持“买入”评级。

风险提示

电商发展不及预期风险;行业竞争加剧风险;人工成本大幅上涨风险。