龙源电力2022 年4 月风电发电量同比上升19.7%至5,584 吉瓦时。估算的风电当月利用小时同比增长4.2%至218 小时。2022 年4 月份风电限电率同比上升1.23 个百分点至6.40%，2022 年1-4 月测算的累计风电限电率约为4.76%。

　　公司2022 年1 季度权益持有人应占净利润同比下滑22.9%至人民币22.58 亿元，符合我们预期。2022 年1 季度收入同比增长4.8%至人民币104.22 亿元，增幅较2021 年同期减少33.7 个百分点。净利润的同比下滑主要是由于风资源的衰退，叠加2021 年比较基数发生了重述。若剔除重述影响，公司2022 年1 季度收入同比上升13.2%而权益持有人应占净利润同比下降11.5%，业绩基本符合我们预期。

　　我们维持对龙源电力的“收集”评级但下调目标价至21.00 港元。目前我们预测公司2022/2023/ 2024 年的每股盈利分别为人民币0.850 元/ 1.007 元/ 1.138 元。公司已完成母公司集团的2.0 吉瓦风电资产注入。之后的21.4 吉瓦风电资产注入预计将在十四五规划期的后半段逐步完成。我们认为公司在规模效应以及融资渠道方面的优势将使其相比同业具备估值溢价。此外公司也可能受益于可再生能源补贴回收加速方面的政策催化。鉴于公司稳健的盈利预期，我们维持“收集”的投资评级，但因短期内市场投资气氛预期趋谨慎而小幅下调目标价。我们当前的目标价相当于21.0 倍/17.7 倍/15.7 倍的2022/2023/2024 年市盈率。