中远海控（“公司”）2022 年第一季度业绩符合预期。由于合约运价上升以及持续拥堵下的高运价，公司实现收入人民币1,055.30 亿元，同比上升62.7%，基本符合我们及市场预期。其中，集运业务收入录得同比上升63.5%，码头业务收入录得同比上升20.9%。虽成本显著增加，但单箱收入激增使得毛利率录得40.5%，同比上升7.3 个百分点。公司股东净利同比上升78.7%至人民币276.17 亿元，对应每股净利为人民币1.72 元，符合此前盈利预喜和我们预期。

　　运价温和下滑后仍保持弹性，疫情对运输链的干扰预计仍是主要问题。近期运价下滑幅度出现明显收缩。我们认为目前高运价短期内仍受航运拥堵强力支撑。随着长三角疫情缓解，货运量的释放可能造成主要航线上的持续拥堵并支撑运价。另一方面，公司所签合同运价以及合约运输比例显著提高，客户对供应链安全更高的要求有望支撑公司中期盈利的可持续性。

　　我们重申“收集”的投资评级以及维持目标价在17.20 港元。我们的目标价相当于2.2 倍/ 3.9倍/ 6.6 倍2022-2024 年市盈率以及1.4 倍/ 1.1 倍/ 1.0 倍2022-2024 年市净率。