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银河娱乐(00027.HK):疫情反复持续困扰行业 公司财务状况依然健康

国盛证券 ·  {{timeTz}}

  受大陆疫情反复影响,收入和EBITDA 均录得倒退。受到内地疫情和旅游政策影响,银河娱乐1Q21 录得净收益41 亿港元,同比下跌20%,其中博彩净收益29 亿元,同比下降25%。经调整EBITDA 同比下跌33%到5.8 亿。

  VIP 总投注额179.1 亿港元,同比下跌68%,主要是因为澳门中介人VIP机制的变化,中场+角子机业务总投注额138.4 亿港元,同比倒退12%。

  澳门银河EBITDA 盈利,星际酒店和百老汇亏损。其中澳门银河经调整EBITDA 7.2 亿,同比下跌5%,酒店入住率37%。路氹三期已经基本竣工,具有标志性意义的莱佛士酒店即将开幕,增加450 个房间。公司对于澳门博彩业的中长期发展依然充满信心,路氹第四期仍然会持续投入,三、四期项目合共提供3000 个房间和40 万平方尺的会议展览空间。另外,规模较小的星际酒店和百老汇分别录得EBITDA 亏损5800 万港元和1700 万港元。

  星际酒店从2022 年开始停止经营贵宾业务,将重心转到中场业务。

  零售业务表现强劲。1Q22 的零售表现强劲,是历史上第二好的季度(历史最好是2Q21)。由于国内疫情的影响,今年五一黄金周跟过去的黄金周不一样,更多的访客来自广东等周边地区,银河娱乐酒店和餐饮需求很旺盛,旗下酒店可用房间入住率较高。

  经营稳健,财务状况健康。银河和新濠是这个季度澳门唯二两家实现EBITDA盈利的博彩经营商。澳门银河是澳门盈利能力最强的单体物业。公司在高端中场经营和成本控制方面具备优势,持续获得市场份额,经营稳健。截止到3 月31 日,银河娱乐持有现金及流动资产350 亿港元和净现金245 亿港元,财务状况健康,也是澳门唯一有净利息收入的博企。

  投资建议:我们预测公司2022-2024 年收入分别为164.5/325.7/433.1 亿港元,同比-16.5%/+98.0%/+33.0%;归母净利润分别为21.1/85.9/110.3 亿港元,EBITDA 分别为47.0/120.6/151.6 亿港元。目前市值对应12 倍2023年EV/EBITDA,维持 “买入”评级。

  风险提示:银河四期落成慢于预期,疫情再度恶化风险;宏观经济减速对博彩顾客消费力的影响;2022 年赌牌续约对市场格局的影响;国内资金监管趋严风险。

风险提示:以上内容仅作为作者或者嘉宾的观点,不代表富途的任何立场,不构成与富途相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前,投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素,并于需要时咨询专业投资顾问意见。富途竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性,对此富途不做任何保证和承诺。

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