事件:公司发布 2022年第一季度业绩。2022年一季度实现营业收入5.9亿美元,同比上升95.1%,环比上升12.6%。实现归母净利润1亿美元,同比增长211.4%。毛利率26.9%,同比提升3.2 个百分点。公司预计2022Q2 收入6.15 亿美元,毛利率28%-29%。

产能利用率维持高位,ASP 持续提升。2022 年一季度12 英寸晶圆销售收入2.62亿美元,同比上升379.5%,环比上升27.4%,占营收比例超过44%,12 英寸比例不断提升,成长潜力充分释放。8英寸平台盈利能力优异,本季度8英寸晶圆销售收入3.3亿美元,同比上升32.9%,环比上升3.1%,毛利率达到38.6%,同比上升11.3 个百分点。本季度公司折合8英寸晶圆月产能达32.4 万片,8英寸以及12 英寸产能分别达到17.8 万片/月、6.5 万片/月,总产能利用率达到106%,预计下游旺盛的需求或继续支撑公司产能利用率在2022Q2 保持高位。2022Q1 汽车和新能源等领域持续缺芯,功率半导体、MCU、NOR flash、电源管理等特色工艺产品需求维持高位,推动ASP 全面提升,8英寸晶圆和12 英寸晶圆ASP 均提升了26%左右。

各技术平台高速增长。分立器件和嵌入式非易失性存储器为公司前两大收入来源,本季度营收占比分别为30.6%和23.9%。受NOR flash、电源管理产品、CIS 和逻辑产品需求增长的影响,独立式非易失性存储器、模拟与电源管理、逻辑与射频的收入分别为5850 万美元、1.2 亿美元和9530 万美元,同比增长406%、201%和91%。功率器件、嵌入式非易失性存储器、模拟以及逻辑射频等平台已逐步完成12 英寸技术升级及量产。

55/65 纳米工艺迅猛发展。制程方面,受益于Nor flash、CIS 和逻辑产品强劲需求,55 纳米/65 纳米工艺节点实现收入1 亿美元,同比上升712%,占营收比例提升至17.3%。智能卡芯片、MCU和电源管理芯片需求旺盛,带动90/95 纳米工艺节点同比增长176%,营收占比达21%。除250nm 节点收入下滑外,其他工艺技术节点均取得较快增长。

盈利预测与评级:预计公司未来三年归母净利润复合增速23.8%。考虑到公司8英寸稳步发展,12 英寸快速成长,产能利用率持续高位,给予公司2022 年2倍PB,目标价38.78 港元。首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:下游需求或不及预期,扩产或不及预期,美国设备管制措施加码风险。