2022 年第一季度营收同比+95.1%，环比+12.6%，归母净利润同比+211.4%，环比-22.9%，营收超我们预期，利润符合预期。公司2022 年第一季度实现营收5.95 亿美元，同比增长95.1%，环比增长12.6%；归母净利润1.03 亿美元，同比增长211.4%，环比下降22.9%。公司营收表现亮眼，超过我们此前预期，主要得益于行业景气度高涨及产品结构调整带来的ASP 提升；利润端整体符合预期。

受政府补贴项影响，表观毛利率出现下滑。2022Q1，公司毛利率26.9%，同比上升3.2pcts，环比下降5.6pcts，下滑的主要原因为政府补贴项目的调整。22Q1 财报显示，21Q4 公司8 寸毛利率为45.4%（21 年四季报披露时为40%），主要系抵扣成本的政府补贴项目确认时点出现改变。将此项目还原，实际毛利率符合我们预期。

八寸线维持高稼动率，ASP 继续提升。2022Q1，公司8 寸线在产能利用率107.7%，实现营收3.33 亿美元，ASP 实现小幅增长。我们认为功率、模拟类等强劲的下游需求，将继续驱动8 寸线维持高产能利用率。

考虑到前文提及的政府补贴项目的调整、疫情的相对影响，公司毛利率符合我们预期。全年来看，产线仍将实现较高的毛利率水平。

十二寸线扩产进度符合预期，ASP 稳步增长。2022Q1，公司12 寸线实现营收2.62 亿美元，环比增长27.4%，无锡12 寸厂于22Q1 达到65k 月产能，扩产进度符合预期，产能利用率103.9%，继续维持满载。公司12寸单季度毛利率为12.0%。展望2022，我们认为公司的产能释放节奏良好，ASP 的提升及毛利率的改善会带来整体盈利力的显著改善。

科创版上市启动，回A 资金保障后续扩产。2022 年5 月12 日，公司最新公告称拟于科创版上市，计划发行股份不超过发行后总股本25%。其中约70%（人民币125 亿元）投资于华虹制造无锡项目，约11%（人民币20 亿元）用于8 英寸晶圆厂房优化升级项目，约13%（人民币25 亿元）用于工艺技术创新研发项目，约6%（人民币10 亿元）用于补充营运资金。我们认为公司后续将不断扩产，回A 募集的资金将为长期发展提供重要保障。同时，回A 也会对于公司在港股的估值提供有力支撑。

盈利预测与投资评级：结合下游需求及公司扩产进度，维持2022 年归母净利润不变，上调2023 年归母净利润为3.50 亿美元（+0.10 亿美元），新增2024 年归母净利润预测为4.27 亿美元，同比分别+13%、+18%、+22%，对应现价（5 月14 日）PE 分别为19 倍、16 倍、13 倍，对应现价（5 月14 日）PB 分别为1.8 倍、1.7 倍、1.5 倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业需求不及预期风险，无锡厂爬坡慢于预期风险，毛利率改善弱于预期风险，中美贸易摩擦加剧风险